С космодрома на мысе Канаверал успешно стартовал первый частный космический корабль «Дрэгон» производства американской компании «Спейс- экс». Запуск беспилотного корабля в испытательный полет к Международной космической станции (МКС) состоялся в 03:44 по времени Восточного побережья США (11:44 мск). Для вывода корабля на орбиту используется ракета-носитель «Фэлкон-9». Отправить «Дрэгон» к МКС планировалось еще в минувшую субботу, однако старт был отменен в последнюю минуту из-за повышенного давления в одном из двигателей нижней ступени ракеты. Специалисты «Спейс-экс» установили, что причиной высокого давления стал неисправный клапан, который впоследствии был заменен. Запуск первого коммерческого корабля к орбитальной станции, первоначально назначенный на 7 февраля, до этого также неоднократно переносился в связи с необходимостью проведения дополнительных тестов программного обеспечения, отвечающего за стыковку со станцией.

«Спейс-экс» планирует, что после вывода в космос «Дрэгон» совершит пролет на расстоянии 3,2 км от МКС. Таким образом предполагается проверить, достаточно ли надежно работают бортовые датчики и оборудование беспилотного аппарата. После этого корабль в автоматическом режиме должен совершить сближение со станцией, экипаж которой с помощью манипуляторов осуществит с ним стыковку. Завершающий этап миссии предусматривает отстыковку «Дрэгон», сход с орбиты и приводнение в Тихом океане близ побережья штата Калифорния. Аппарат построен с расчетом на спуск на парашюте и жесткое приводнение.

«Дрэгон» должен доставить на орбитальную станцию 521 кг груза, в частности, продовольствие, материалы для экспериментов и оборудование для экипажа. Важным аспектом миссии корабля станет возвращение груза весом около 660 кг с МКС на Землю. Это, в том числе, детали оборудования, которое НАСА в целях экономии намерено использовать в будущем. Кроме груза для МКС «Фэлкон-9» доставит на орбиту прах 306 усопших. Кремированные останки, среди которых прах двух знаменитостей - астронавта Гордона Купера и актера Джеймса Духана, сыгравшего в фантастическом сериале «Звездный путь» (Star Trek), заключены в специальные капсулы, которые будут кружить вокруг планеты несколько лет, а затем войдут в плотные слои атмосферы и сгорят, завершив церемонию «космических похорон».

«Спейс-экс» считает данную миссию вехой в истории космических полетов, так как «Дрэгон» должен стать первым аппаратом коммерческого назначения, состыковавшимся со станцией. В декабре 2010 года компания уже осуществила успешный запуск корабля на орбиту, но без стыковки со станцией. Если нынешний старт к МКС будет удачным, следующий подобный запуск может состояться уже осенью.

В целях экономии собственных денежных ресурсов НАСА заключило со «Спейс-экс» контракт на сумму 1,6 млрд долларов, предусматривающий создание надежного средства для доставки людей и полезных грузов на МКС и околоземную орбиту. Этой суммы должно хватить на 12 рейсов «Дрэгон», который рассчитан на многоразовое использование. Его масса составляет 3 тонны плюс груз до 6 тонн. Аппарат в перспективе может брать на борт семь человек.

По оценке «Спейс-экс», стоимость доставки одного человека к МКС на «Дрэгон» составит 20 млн долларов. Приняв несколько лет назад решение отказаться от эксплуатации шаттлов, для доставки своих астронавтов на МКС НАСА сейчас пользуется услугами российских «Союзов», выплачивая за каждое место по 56 млн долларов.
Продолжить чтение статьи: Космический корабль Dragon успешно стартовал к МКС

С 21 мая продажу железнодорожных билетов в кредит запускает дочернее предприятие РЖД — ОАО «Федеральная пассажирская компания»: пассажир может оформить билет на любое направление в кредит с 55-дневным периодом беспроцентного погашения. Стоимость проездных документов может составлять от 1 до 25 тысяч рублей, сообщает АЭИ ПРАЙМ. Компания обещает: пассажир обращается в специализированную билетную кассу, предъявляет только паспорт, кредит одобряется банком в течение двух минут, вся процедура от предъявления паспорта до оформления билета займет до 20 минут. Покупатель билета получает банковскую карту, по которой он впоследствии сможет пользоваться финансовыми инструментами банка-партнера проекта, — ОАО «Восточный экспресс банк».

Билеты в кредит будут продаваться в 76 специализированных кассах крупных вокзалов 57 городов России от Калининграда до Владивостока. ФПК рассчитывает, что эта новая технология будет интересной и привлекательной для пассажиров: можно получить проездной документ и вернуться к месту жительства даже при отсутствии денег.
Продолжить чтение статьи: С 21 мая стартовала продажа железнодорожных билетов в кредит

Каждый десятый россиянин провел эту ночь в музее. В «Ночь музеев» на всех работающих площадках был настоящий аншлаг. Люди отстаивали больше часа в очередях, чтобы увидеть специально подготовленные выставки. Только в Москве в акции приняли участие около 750 тысяч человек. В центр современного искусства «Винзавод» не только вход свободный, здесь еще и кофе бесплатный. Впрочем, угощают им не для того, чтобы зрители не заснули. Программа настолько обширная, что даже зевнуть времени нет — больше 20 проектов одновременно. И почти в каждом поучаствовать может любой желающий. «Как никогда, в «Ночь музеев» хочется, чтобы искусство было ближе к людям, и поэтому мы придумали много интерактивных проектов.

Вы можете подойти к стене и написать несколько слов о том, что бы вы хотели успеть сделать в жизни, прежде чем вы уйдете из нее. Вот я, например, прежде чем умереть, хочу найти свое счастье», — рассказала директор фонда Центра современного искусства «Винзавод» Елена Пантелеева. Варианты ответов самые разные. Кто-то хочет родить сына, другие мечтают жить на острове, третьи — научиться рисовать. Тот, кто умеет – свой талант демонстрирует. Молодые художники на глазах у посетителей белый лист бумаги превращают в арт-объект.

«Лично я рисую всадницу на коне, выходящую из тьмы. Для каждого зрителя это будет нести свое какое-то значение, кто как поймет», — пояснил художник Павел Рипли. Тут есть еще интерактивный проект, называется «I like «Винзавод». Признаться в любви к Центру современного искусства может любой желающий. Ну а в конце обязательно фотография на память

Больше 180 площадок – и это только в Москве. Побывать везде, конечно, нереально. Но свой маршрут можно составить так, чтобы успеть в максимальное количество мест. Новшество этого года – мониторинг посещаемости выставочных площадок. Информацию о заторах не на дорогах, а в музеях можно было узнать на официальном сайте акции или по телефону горячей линии: +7 (495) 543-96-93. Одна из самых длинных очередь в Исторический музей. Люди стоят больше часа. Хотя вход не свободный, а за полцены – 125 рублей за взрослый билет. И только в эту культурную ночь проходит специальная музыкальная программа.

Заместитель директора Государственного исторического музея Ирина Алексеева: «Ночь музеев» – это эксклюзивная ночь, безусловно. И наша программа в этот день эксклюзивная. Называется она «Музыка сквозь века». В каждом практически зале музея играет какой-нибудь музыкальный ансамбль или музыкальный коллектив. Играет историческую музыку или на исторических музыкальных инструментах».

По опросам ВЦИОМ, каждый десятый россиянин эту ночь провел в музее. Только в Москве больше полумиллиона человек охватила культурная бессонница. В этом году впервые свои двери ночью открыли и 16 столичных театров. Среди них театр имени Вахтангова, театр Сатиры, Школа современной пьесы. Зрителей пустили туда, куда обычно посторонним вход воспрещён. После экскурсии по театральному закулисью зрители еще успевали вернуться в музеи. В некоторых из них график работы продлили до пяти утра.
Продолжить чтение статьи: В этом году музейная бессонница охватила всю страну

Не так страшен экзамен, как подготовка к нему — это правило знает любой учащийся. Но в Китае оно приобретает особый колорит. Местные вузы, как и в России, принимают студентов по результатам школьных выпускных тестов. Но конкурс на поступление слишком велик, и суровый отбор проходят лишь лучшие из лучших. Китайские абитуриенты ради бюджетных мест готовы идти на жертвы. Нечто подобное до недавнего времени можно было увидеть лишь в больничной палате. Но это обычная школа: ученики готовятся к экзаменам, над их головами подвешены десятки капельниц. Во время занятий подросткам внутривенно вводят питательный раствор. До единого экзамена «гаокао», как гласит надпись, чуть более месяца. И каждый знает: на карту поставлено всё.

Вчерашним школьникам предстоит выдержать огромный конкурс, где награда победителю — место в одном из университетов. В такие дни в школьный медпункт часто обращаются те, для кого напряжение оказалось чрезмерным. Голодные обмороки, нервные срывы перед экзаменом — обычное дело. «У нас огромная нагрузка в школе, мы рано встаём и поздно ложимся. Поэтому лучше принимать аминокислоты. Это укрепляет организм и позволяет на экзамене быть в хорошей форме», — убежден китайских школьник.

В глазах общественности каждая капля в этих капельницах может переполнить чашу терпения. О том, что жёсткая конкуренция в период экзаменов порой доводит подростков до полного истощения, в Китае говорят уже много лет. В день «гаокао» в усиленном режиме работает скорая помощь. Причем на больничную койку часто попадают впечатлительные мамы и бабушки. Кадры школьников с капельницами вызвали бурную реакцию медицинского сообщества, заговорили даже про допинг. Сошлись на том, что питательный раствор безвреден, но лучше бы обойтись без него.

«Аминокислоты вводят внутривенно тяжелым пациентам или людям с пониженным иммунитетам, например, раковым больным или тем, кто не может есть или пить. На мой взгляд, если человек в состоянии принимать пищу, ему капельница не нужна», — считает врач Синь Гуймин. Дело, конечно, не в аминокислотах. Поставить диагноз китайской системе образования или даже самому обществу — вот чему посвящён этот публичный консилиум. При огромном населении конкурс в китайских вузах достигает порой ста человек на место.

И лишь диплом престижного университета даёт человеку шанс на приличную работу и высокий доход. Такая система поощряет жёсткую конкуренцию и не прощает неудач. Возможно, капельницы — это только начало. Школьникам в других странах даже трудно себе представить, через что проходят их китайские собратья, чтобы попасть в вуз. Взрослые уже много лет ломают себе голову, пытаясь как-то облегчить жизнь подросткам, а воз и ныне там.
Продолжить чтение статьи: Китайские абитуриенты ради бюджетных мест готовы идти на жертвы

Прибывшая на 30 бронетранспортерах полиция разогнала собравшийся перед зданием центробанка Европы во Франкфурте лагерь Blockupy Frankfurt. Большая часть участников не стала отказываться покинуть улицу, но около ста человек остались на месте, и сотрудникам полиции пришлось буквально выносить их силой. В ответ активисты полили нескольких полицейских, да и себя заодно, краской. Разгон состоялся по решению суда, связанному с запланированному на 16–20 мая масштабному митингу против евросоюзной антикризисной политики, в котором, по ожиданиям организаторов, может принять участие около 30 тысяч человек.

Об участии в акции заявили уже 40 организаций, а владельцы магазинов и офисов в финансовом квартале, где пройдет митинг, готовятся временно закрыться и распустить сотрудников по домам. Полиция, в свою очередь, ожидает от массового мероприятия вероятных столкновений с демонстрантами.
Продолжить чтение статьи: Разгон оппозиционного лагеря Occupy во Франкфурте

Наставник сборной России Зинэтула Билялетдинов после победы над Италией, подводя итоги группового этапа, отметил, что он увидел на турнире в сборной именно команду и сказал, что не будет разочарован, если в соперники по плей-офф россиянам попадут чехи. «Мы сыграли так, как должны были сыграть. Большого напряжения не было, но ребята, тем не менее, добились положительного результата», – отметил после матча Зинэтула Билялетдинов.

Решение выпустить вратаря Бирюкова – спонтанное или планировавшееся?
Мы об этом говорили. По плану у нас так и должно было быть.

Прокомментируйте переход Дацюка в звено к Кетову и Кокареву. Это подготовка Павла к игре с Овечкиным и Малкиным?
Возможно.

Они будут готовы играть в четвертьфинале?
Завтра они должны прилететь. Думаю, что смогут.

Кто-то из тренерского штаба сборной следит за соперниками в другой группе?
Кажется, я уже отвечал на этот вопрос. Да, мы следим.

Норвегия открылась с неожиданной стороны в матче с немцами?
Норвежцы играли хорошо, с самого начала. Непонятно, почему такой спад был у немцев, но норвежцы держали свою игру, интересная команда.

Есть предпочтения, с кем играть в четвертьфинале – с Норвегией или Чехией?
Это плей-офф, кто попадёт, тот попадёт. Я не думаю, что если мы будем играть с Норвегией, это будет лёгкая игра. Я не выбираю соперника. Оцените результаты группового этапа.
Не всё у нас, конечно, получалось, но, во всяком случае, команда прошла этот период достаточно стабильно, ровно и добилась положительного результата.

Игроки уже друг к другу притёрлись. Не боитесь, что Овечкин и Сёмин внесут дисбаланс?
Мысли какие-то есть, но надо будет пообщаться, постараться, чтобы этого не было.

Не было уверенности, что и этим составом вы бы добились многого на этом турнире?
Как сказать. Вначале мысли разные были, в команде все сработали здорово, это действительно была команда. Ребята добросовестно работали, трудились, старались понять, что от них требуется, выигрывали. Желание у всех было огромное. Я на сегодняшний день доволен ребятами, их отношением…

Чтобы уместить вашингтонцев, придётся как-то менять нынешнее четвёртое звено?
Я считаю, что эти ребята своё дело сделали, и сделали достаточно хорошее, нужное дело. Изменения будут, пробный вариант, так скажем. Мы можем заявить и одного дополнительного игрока.

Возможно, что Кузнецов окажется в четвёртом звене?
С чего вы взяли? Это Дацюк окажется в четвёртом звене (смеётся).

Жердев вас на этом турнире не разочаровал?
Коля немножко в тени. Он старается, но пока не получается того, что он мог бы сделать. Это игрок, который может забивать, может обыграть один в один. Пока не получается.

Будете разочарованы, если Чехия умышленно проиграет Германии?
Я эти мысли всегда отгоняю, я не сторонник таких расчетов. Это спорт, и если кто-то этим занимает, это может сыграть с ним злую шутку.

Кто в четвертьфинале будет в воротах?
У нас есть два дня, мы подумаем и решим.

Как будете готовиться эти два дня? Будет ли какой-то выезд в город?
Да, мы планируем… Я думаю, мы должны немножко отдохнуть. Возможно, мы куда-нибудь и выедем.

Получается, будет только одна тренировка, чтобы посмотреть в деле Овечкина и Сёмина…
Если завтра удастся, и они успеют приехать, то покатаются без команды. Мы на них посмотрим. А послезавтра уже общая тренировка.

Калинин пошёл на выздоровление?
Пока нет. «Я очень горд за свою команду, она играли неплохо, в настоящий итальянский хоккей, – отметил наставник «скуадры адзурры» Рик Корнаккья. – Но против нас играла Россия, у них великолепная команда, остаётся пожелать им удачи и всего хорошего».

Ваша команда вылетает из топ-дивизиона. Разочарованы таким результатом, тем более, что до последнего у вас были шансы остаться, но Латвия проиграла датчанам?
Как тренер, я несу ответственность, за всё, что происходит в команде. Но тем и хороша эта игра, что она на льду, а не на бумаге. Конечно, мы надеялись, что Дания не побьёт Латвию, но так произошло. Конечно, я очень разочарован, но это игра. Здесь не играют законы рынка, бизнеса.
Продолжить чтение статьи: Cборная России одержала уверенную победу над итальянцами

На Камчатке полицейские застрелили медведя, напавшего на человека в городе Вилючинск. Об этом сообщили в понедельник в пресс-службе Управления МВД РФ по Камчатскому краю. Там пояснили, что это второй из двух хищников, растерзавших рыбака на берегу бухты Крашенинникова в 400 метрах от ближайшего жилого дома в ночь на 13 мая. Первый медведь был застрелен недалеко от места происшествия в тот же день. Второй вернулся в понедельник около 03:00 по местному времени. Хищник, однажды напавший на человека, представляет опасность для людей.

Именно поэтому медведя необходимо было застрелить, отметили в УМВД. В 2012 году это первый случай гибели человека в лапах медведя, однако, в апреле здесь охотоведам уже пришлось застрелить одного агрессивного хищника, представлявшего опасность. Бурые медведи, обитающие на Камчатке, являются одними из крупнейших представителей вида.

Вес взрослого самца может достигать 700 килограммов при длине тела до 3 метров. В 2011 году в лапах медведей на полуострове погибли три человека. Егерям пришлось застрелить около 50 зверей, чье агрессивное поведение угрожало безопасности жителей края и туристов. Специалисты отмечают, что к человеческому жилью косолапых влечет возможность покормиться на свалках.
Продолжить чтение статьи: На Камчатке медведь напал на человека и был застрелен полицейскими

Мой скромный вклад в развенчивание мифов оценки эффективности инвестиционных проектов. Читая чужие бизнес-планы или общаясь с банковскими экспертами, меня гложет тоска по тем временам, когда никто еще толком не знал, что такое дисконтирование денежных потоков, компаудирование процентов или, к примеру, как учитывать премию за риск. Что это такое и как считать правильно, сейчас тоже никто толком не знает, но вера уже принята. Написаны сотни учебников и миллионы экспертных мнений. Еще тысячу лет назад никто не знал, почему с неба идет дождь и гремит гром. Просто ставили на капище деревянного истукана, называли его Богом грома и дождя, и молились себе. А зачем вдаваться в какие-то детали? Истукан есть, потому что есть гром. Гром есть потому, что есть истукан. Что еще непонятно?

На инвестиционно-финансовом рынке сейчас есть такие же истуканы, а принятые методы оценки эффективности бизнес-планов считаются истиной в последней инстанции. При этом очень мало кто пытается вникать в детали и что-то объяснять. Не потому, что не знают или не хотят, а потому, что как только до бизнес сообщества дойдет смысл всех этих финансовых показателей эффективности инвестиций, все кредитно-инвестиционные механизмы придется разворачивать на 180 градусов.

Рисковая премия для коэффициента дисконтирования (применимо к постсоветским странам). Кто-нибудь пытался привести алгоритм расчета этой самой премии, так, что бы он был четкий, ясный и краткий как, скажем, хайку? Нет. Никто не пытался. В инвестиционном менеджменте имеет место явный перекос. Или в сторону математиков, или в сторону маркетологов.

Практически каждому руководителю приходилось принимать решения, подразумевающие начало реализации нового инвестиционного проекта, расширение действующего бизнеса или замену амортизированных основных средств. Как правило, всегда возникает потребность в привлечении внешнего заемного финансирования. Мы начинаем планомерно окучивать банки, инвесторов, кредитных и инвестиционных посредников и прочую публику.

Что есть основными критериями оценки инвестиционных проектов?
Экономическая эффективность, финансовая состоятельность, маркетинговая и технологическая составляющая, профессиональный опыт инициатора проекта, наличие команды и кадрового ресурса, ну и так далее. В свое время мне пришлось вдоволь побегать по кредитным комитетам банков (и не только украинских) с бизнес-планами своих инвестиционных проектов.

Характерно то, что практически в каждом таком финансовом институте выставлялись собственные требования к инвестиционной документации и основным финансовым показателям эффективности. В результате все это так достало, что в финансовой модели каждого бизнес-плана я стал рассчитывать абсолютно все известные в мире коэффициенты и показатели. Благо, это совсем не сложно. В основном, формулы на уровне средней школы (умножить, поделить).

Отсюда, к слову, и появились стандарты бизнес планирования BFM Group. Уж, лучше больше, чем меньше. Для всех желающих – таблицы и показатели на любой вкус. Все мы знаем, откуда растут ноги у всех этих банковских стандартов оценки бизнеса. Ново устроенным выпускникам финансовых ВУЗов хочется повыпендриваться перед своим начальством. В инвестиционном банкинге, извращенно принимающем американские тенденции корпоративных стандартов, присутствует такое явление как «commitment» с вечным цейтнотом персонала.

А поскольку основной задачей является нагнуть клиента на дополнительные платные услуги, то и выдумываются несусветные и зачастую достаточно маразматические требования к бизнес-планам. Ну и национальный менталитет немалую роль играет. У нас ведь как? Каждый суслик в поле – агроном.

Простой пример.
Существует такой показатель как Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio, CR). Это отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Полезный показатель, на основании которого можно оперативно оценивать, может ли предприятие в своей хозяйственной деятельности оперативно гасить короткие долги. Если известна сбытовая политика (предоплаты, отсрочки), условия по закупкам сырья и пользование банковскими овердрафтами, то рассчитать довольно легко.

Но к чему тогда требовать у клиента расчет коэффициентов абсолютной ликвидности (Cash ratio) или быстрой ликвидности (Quick Ratio)? То же самое, но вид сбоку, и с учетом предположения о том, что компания вовремя не сможет вернуть дебиторскую задолженность. Это короткие деньги, и отображать их в бизнес-плане, у которого масштаб расчетов на 10 лет вперед, абсолютно нет смысла. Но банкиры часто требуют. Зачем требуют – не знают толком и сами. В общем – абсурд.

Ну, хватит о высоких материях и левых коэффициентах.
Есть нам всем привычные показатели, о которых наверняка знают все, кто хоть однажды сталкивался с вопросом разработки бизнес-плана или ходил в банк за кредитом.

Это:

• Чистый приведенный доход – NPV (Net Present Value)
  
• Срок окупаемости инвестиций - PP или PB (Pay-Back Period)
  
• Внутренняя норма доходности –IRR (Internal Rate of Return)
  
• Средняя норма рентабельности – ARR (Average rate of return)
  
• Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)
  
• Индекс рентабельности – PI (Profitability Index)

Все формулы и определения описаны на сотнях сайтов, их учат студенты в университетах, на них ориентируются все финансисты. Казалось бы – аксиомы, не подлежащие даже обсуждению.

На самом деле – ни фига подобного.
Для того, что бы было понятно, следует максимально просто объяснить, что такое коэффициент дисконтирования. Он там дальше будет постоянно фигурировать. На самом деле ничего сложного. Ставка дисконтирования - это норма доходности на вложенный капитал, которую ожидает инвестор. Другими словами, это сравнительная ставка ожидаемого дохода, на который рассчитывает инвестор, вкладывая деньги. К слову, он ведь попросту может разместить их и на банковском депозите на определенный период.

Есть два варианта определения ставки дисконтирования, за которые теоретики от экономики уж которое десятилетие бьют копья (а по ходу защищают очередные научные степени и заставляют студентов учить свой псевдо экономический бред).

1. Глобальный вариант расчета коэффициента дисконтирования.
Для начала берется модель оценки рисков проекта CAPM. Вроде как модель принятия решений в координатах «риск-доход» по ценным бумагам, и определяется по формуле:
Ra = Rf + Q(Rm - Rf);

где:
Ra – требуемая доходность акции (актива) A;
Rf – безрисковая ставка доходности;
Rm – рыночный уровень доходности;
Q - коэффициент, отражающий корреляцию актива и рынка (цены и индекса).

Но здесь начинается цирк.
На самом деле никто толком не знает, что понимать под безрисковой ставкой, что такое рыночный уровень доходности, какой масштаб принимать для расчета, может ли быть эта модель линейной (особенно в нашей стране) и насколько корректен коэффициент корреляции Q. Умничающим на эту тему теоретикам советую пожать руку и больше в эту контору не возвращаться. Теория и практика таки разные вещи. Теоретикам лишь бы поговорить, а вам надо работать.

Ну, если инвестор уж требует, как говорится, любой каприз за его деньги. Пусть только данные свои дает. В таком случае ставка дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital — WACC), которая учитывает стоимость собственного (акционерного) капитала и стоимость заемных средств.

WACC= Rа(E/V) + Rd(Z/V)(1 — TP),
Rа – мы уже выяснили, что это из области ненаучной фантастики.
E — рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала). Рассчитывается как умножение общего количества обыкновенных акций компании на цену одной акции;
Z — рыночная стоимость привлеченного капитала. Чаще всего определяется по бухгалтерской отчетности как общая сумма займов предприятия.
V = E + Z — суммарная рыночная стоимость займов предприятия и ее собственного капитала;
Rd — стоимость привлечения заемного капитала (проценты по кредиту). Здесь не стоит забывать о том, что кредитная нагрузка относится на затраты и уменьшает налоговую нагрузку (очень распространенная ошибка)
TP — ставка налога на прибыль.

2. Кумулятивный метод расчета ставки дисконтирования
Вариант более адекватный, и определяется формулой:
D = E + I + R,
где D — ставка дисконтирования (номинальная);
E — минимальная альтернативная доходность (к примеру, депозит);
I — процент инфляции;
R — рисковая премия

Рисковая премия
– это отдельная песня. Как ее надо считать, не знает никто. С таким же успехом и я мог бы опубликовать какие-то свои таблицы, а через полгода они вошли бы в анналы финансового анализа. В банках привыкли брать за основу ставку рефинансирования Центрального банка. По этому вопросу очень люблю издеваться над банковскими аналитиками, хотя ответа и сам не знаю. И никто не знает. Спросите у вашего финансового директора о методике расчета рисковых премий для ставки дисконтирования – услышите набор бессмысленных фраз.

Суммируются проценты рисков.
По теории, снова возвращаемся к модели CARM. Расчет рисковой премии до сих пор толком не понимают даже на Уолл-стрит и называют это феноменом премии за риск. Чем выше процент, тем выше несклонность к риску. Привязывая эти коэффициенты к акциям котирующихся компаний, обанкротились уже многие брокеры. Значит, лучше об этой схеме забыть.

Премия за отраслевые риски.
Ну, с этим просто. Это наднациональный риск, связанный с волатильностью денежных потоков в разных отраслях экономики.

Премии, связанные с риском некачественного корпоративного управления
(наличие конфликтов между акционерами, прозрачность деятельности, соблюдение баланса интересов). В общем, показатель носит виртуальную величину. Инвестору виднее, что там у него творится.

Страновой риск: публикует Standard Poor"s. Это риск неадекватного поведения официальных властей по отношению к бизнесу.

Премия за не ликвидность акций.
Снова-таки проблема инвестора. На самом деле стоит забыть о будущей капитализации и представить, что почем купил, потом и продаешь. В общем, если совсем по уму, то все это хитрым образом переводится в проценты и суммируется. Но как писал выше – как делать это правильно – не знает никто. Будем считать, что со ставкой дисконтирования разобрались. Правда, осталась куча невыясненных вопросов?

Ответов на эти вопросы попросту не существует. Хватает теоретиков от экономики, пытающихся подать свое видение как единственно правильное. На самом деле это только личный PR. Они получают научные степени, они устраиваются к нам на работу, они оценивают наши инвестиционные проекты.
Им одно название – «офисный планктон».

Это они, превратно толкуя нормы IFRS (МСФО), пытаются дисконтировать кредитные проекты. Мол, если кредитная ставка ниже рыночной, то надо дисконтировать. А зачем? Банку не надо (он и так дает деньги в рост). Заемщику – тем более. Показать банку, что он кроме кредитования предлагаемого проекта больше не заработает? В общем, бред сивой кобылы.

Возвращаясь к основным финансовым показателям. Все они есть во всех учебниках и вроде как являются аксиомой для всех. Руководствуясь этими показателями, все привыкли оценивать как проекты, так и действующий бизнес. Вроде как непреложная истина, а на деле полная, абсолютно оторванная от практики ерунда.

Чистый дисконтированный приведенный доход NPV (Net Present Value) или ЧДД.

Самый знаменитый показатель, описывающийся в денежном выражении. Это показатель, представляющий собой сумму дисконтированных значений потока чистой прибыли, приведённых к сегодняшнему дню. То есть, NPV - это разница между всеми денежными доходами и затратами, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Это те деньги, которые ожидает получить инвестор от проекта, после того, как чистая прибыль окупит его первоначальные вложения.

У него достаточно простая формула:

Суммируем всю операционную прибыль по месяцам расчета проекта с учетом D- дисконтирования, отнимаем CF0 – (вложенные средства) и получаем свой гешефт. Если NPV > 0, то проект должен быть прибыльным. Если NPV < 0, то не стоит и браться. Но все это по учебникам и тому, что вбито в голову в виде безусловных рефлексов банковским клеркам.

На первый взгляд все красиво, но есть, как говорится, нюансы. Нюанс первый.
Вложенное внешнее финансирование(CF0). Если говорить о start-up проектах, в которых один раз построили, запустили и благополучно себе работаем, то, как бы с NPV все нормально. А будет ли приведенный доход корректным в том случае, если через какое-то время с начала эксплуатации объекта подразумевается финансирование на строительство второй очереди объекта? Очень часто инвестиционные проекты подразумевают стадийную реализацию. Отвечаю. NPV не будет корректным.

Нюанс второй. NPV не в состоянии корректно учитывать риски проекта. Дело в том, что если попытаться все же заложить какую-то премию за риск в коэффициенте дисконтирования (D), то она будет влиять как на отрицательные, так и положительные финансовые потоки. В результате, NPV может принимать самые неожиданные значения. Чтобы не приводить здесь табличные примеры, попробую объяснить результат. При разно вариантных сценариях, имеющих идентичные исходные данные, при повышенной рисковой премии NPV может принять с учетом других факторов вроде нормальное положительное значение.

А если взять, и ради спортивного интереса из расчета вообще убрать рисковую премию, оставив все остальное, с удивлением обнаружим, что NPV получился отрицательным.

Нюанс третий.
Без привязки к дисконтированному периоду окупаемости, в NPV отпадает всякий смысл. Скажем, по кредитным проектам, банк интересует исключительно факт того, что бы накапливаемая прибыль могла покрывать проценты и тело по кредиту до того момента, когда заемщик не погасит всю задолженность.
Если по правилам кредитора, длительность кредитов не может превышать, скажем, 5 лет, а расчет периода окупаемости проекта – 5,5 лет, значит не судьба (технический вопрос пере кредитования мы не рассматриваем, ибо кредитора это на этапе принятия решений это не интересует).

Нюанс четвертый.
Скажем, 10 лет проекта – достаточно длительный срок. За это время может и шах умереть, и ишак сдохнуть, и инфляция выйти за пределы прогнозных значений, и рыночная среда поменяться. Учитывать же изначально вероятную кончину ишака в расчете рисковой премии - ее величину не потянет ни один проект.

Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR)

Еще один показатель, который все воспринимают как аксиому. Это подобранное методом научного тыка значение ставки дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен нулю. Другими словами это показатель отражает безубыточную норму рентабельности проекта.

Финансовый смысл внутренней нормы рентабельности заключается в том, что инвестиционные проекты могут быть эффективными в том случае, если уровень рентабельности не ниже текущего значения показателя стоимости капитала. Если IRR выходит больше средней стоимости капитала с учетом премии за риск, то проект может быть осуществим. Значение IRR может трактоваться как нижний уровень рентабельности инвестиционных затрат.

Метод расчета IRR. Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования выбираются два значения коэффициента дисконтирования D1 1, то проект эффективный.

Период окупаемости, в том числе и дисконтированный (PB, DPB)
Ну, думаю, все и так понятно. Его можно воспринимать как барьерный период, с которого начинает накапливаться NPV. Рассчитывается с момента первой инвестиционной траты. Сам по себе может быть важен для инвестора исключительно для понимания того, в течении какого времени вложенные средства могут быть выведены в полном объеме. По кредитным проектам, длительность выплат тела и процентов по кредиту не может превышать период окупаемости проекта.

Вообще, хочется думать, что инвестиционный рынок потихоньку преодолевает детскую болезнь роста.
Если раньше эффективность инвестиционных проектов оценивалась исходя из показателей положительного денежного потока, высоких норм рентабельности, приведенного чистого дохода и периода окупаемости, то сейчас любой проект необходимо оценивать исходя из капитализации активов, возможности эффективного выхода, возможности последующей диверсификации (вслед за изменениями рынка), анализа чувствительности к различным негативным факторам и многого другого.

Комплексный подход к оценке проектов требует и нового подхода к финансовым расчетам показателей эффективности. В том числе и внятного метода обоснования премий за рыночный, страновой, управленческий риск. Любой инвестор прекрасно понимает, что каждый инвестиционный проект имеет свою уникальность. Если инвестиционная идея после беглого просмотра не отправляется в корзину из-за явной неадекватности инициатора, она имеет право на жизнь. А значит, требует особого подхода к оценке не только финансовых показателей, но и ряда факторов, которые подбираются индивидуально для каждого бизнес-плана.

Что же касается финансового анализа и привычных показателей эффективности, вроде NPV или IRR, то остаются вопросы не только к их целесообразности вообще, но и к инвестиционным и кредитным экспертам, их использующим для того, что бы решать – пущать или не пущать деньги в бизнес.
Продолжить чтение статьи: Танцы с бубнами вокруг оценки эффективности проектов

В поисках инвестора соискатели финансирования зачастую недостаточно хорошо понимают, как и в каком формате должен быть написан бизнес-план их инвестиционной идеи. Польстившись на низкую стоимость работ, обращаются к вчерашним студентам и получают на выходе документ с описательной частью, надерганной из Интернета, а также несколькими примитивными табличками, созданными в среде Excel. Как это изменить? Статья пылилась в архивах полтора года, но актуальности не утратила. С принятием в Украине нового Налогового кодекса, специалистам, работающим на рынке инвестиционного консалтинга, осталось только поблагодарить правительство за их действия.

Гражданину Азарову удалось сделать то, на что оказался неспособен даже мировой финансовый кризис – обеспечить стремительное изменение конъюнктуры рынка инвестиционных консультантов. Вернее, получилось качественно дополнить начатое кризисом дело.

Именно, произвести полное переформатирование украинского рынка специалистов, оказывающих содействие компаниям по проведению предынвестиционных исследований и разработке проектной предынвестиционной документации (бизнес-планы, ТЭО, меморандумы). Речь не идет о компаниях Большой четверки или мощных инвестиционно – промышленных группах. Они живут по своим правилам. Но вот по отношению к локальным рынкам, с их неоднородной аудиторией участников, изменение условий ведения бизнеса коснулось непосредственно.

Основная отличительная черта локальных рынков – в отсутствии сетевого капитала и высокой доли малых компаний, независимых консультантов и других «вольных стрелков». Аудитория инвестиционных и финансовых консультантов весьма неоднородна. Среди них есть профессионалы с большим практическим опытом, принявшие решение вести бизнес самостоятельно. Есть вчерашние студенты финансовых ВУЗов.

Есть и бывшие посредственные проектные менеджеры, выпавшие во время кризиса из обоймы, а вернее, попросту не способные к корпоративной системе, прикрывающие свою посредственность фразой «хочу работать на себя». Всех таких локальных инвестиционных консультантов в моем понимании объединяет одна вещь. Свою деятельность они не воспринимают как бизнес-процесс, хотя гордо называют ее «своим бизнесом».

На самом деле их не интересует развитие своего дела. Они не предприниматели. Зачастую ограничиваясь свидетельством физического лица – частного предпринимателя, а иногда и даже без оного, они не делают бизнес. Для большинства их них предоставление услуг бизнес планирования - случайный заработок от случая к случаю. В Украине и России, к сожалению, недооцененным есть не только Биг-Мак. Недооценена сама отрасль профессионального инвестиционного консалтинга. Как в плане понимания его важности, так и в плане оценки стоимости.

Основная причина – молодые специалисты с дипломами, не обсохшими от типографской краски, но пустившиеся в самостоятельное плавание с безапелляционной уверенностью того, что уже все знают, умеют и могут давать советы. Такие, фактически случайные люди, оказывают большое влияние на ценовую политику услуг инвестиционного консалтинга и разработки предынвестиционной документации. Они не имеют издержек по созданию и ведению операционной деятельности. Они имеют минимальный штат или работают в одиночку.

Но при всем этом, именно они играют ключевую роль во влиянии на ценообразование. Они не имеют той затратной части на ведение бизнеса, которую имеют сложившиеся годами консалтинговые компании, продавая свои услуги по расценкам, которые последние попросту не могут позволить себе. Несмотря ни на что, наличие на инвестиционном рынке вчерашних студентов, ныне пришедших в фриланс – не большая проблема. Это нормальный этап взросления, закономерный для любого рынка. Проблемы все же есть в ином.

Основная проблема в отсутствии единых стандартов составления инвестиционной документации. Также отсутствует единая стратегия взаимоотношений между заказчиком и консультантом, нет понятных процедур оценки эффективности работы консультанта, обоснования разумной стоимости разработки бизнес планов. Есть и другая проблема. Заказчики сами зачастую недостаточно хорошо понимают, как и в каком формате должен быть написан бизнес-план их инвестиционной идеи. Польстившись на низкую стоимость работ, обращаются к одиночкам и получают на выходе документ с описательной частью, надерганной из Интернета, а также несколькими примитивными табличками, созданными в среде Excel.

Естественно, в дальнейших переговорах с инвесторами выясняется, что, предоставляя на рассмотрение стопку бумажек, которую только с большой натяжкой можно назвать «бизнес-планом», инициатор проекта вредит в первую очередь себе. Как следствие, укрепление во мнении, что бизнес-план это выброшенные деньги, а все инвестиционные консультанты - дилетанты и дармоеды.

Интернет забит предложениями о продаже так называемых «готовых бизнес-планов», либо предложениями за 2-3 дня его недорого подготовить. Благодаря авторам многочисленных учебников по бизнес планированию, а также оторванным от практики преподавателям, у многих выпускников финансовых ВУЗов отсутствует четкое понимание того, что составлению бизнес плана всегда предшествуют предынвестиционные исследования, необходимые для того, что бы планируемый инвестиционный проект был максимально корректным.

Именно поэтому мы повсеместно в интернете можем скачать подобные «творения», в которых заводы строятся за три дня, продукция образуется из ниоткуда и тут же по воздуху улетает в магазины, которые радостно делают предоплату.

Следует понимать четкую разницу между такими работами как проведение предынвестиционных исследования, расчет финансовой модели проекта и составление, собственно, бизнес-плана как подытоживающего документа, имеющего в своем составе как описание бизнеса, его сильные и слабые стороны, так и финансовый план проекта с ожидаемыми интегральными показателями.

Предынвестиционные исследования почти всегда включают в себя такие этапы как:
• комплексные маркетинговые исследования рынка (продукция, сырье);
• юридическая экспертиза (корпоративные права, земельное и строительное право);
• инженерно-технологические изыскания;
• геологическая (гидрологическая) экспертиза земельного участка;
• экологические изыскания (санитарные и экологические нормы по проекту);
• выбор поставщиков оборудования, технологических линий, инжиниринговые работы;
• расчеты сметной стоимости по проектно-строительным работам;
• оценка временных и финансовых издержек по получению права пользования земельным участком, подключению к сетям, получению разрешительной документации;
• экспертиза транспортных и логистических издержек;
• формирование прямой себестоимости по продукции;
• разработка регламентов;
• определение штатного расписания и ФОТ по проекту;
• оценка ожидаемых общих (административных) издержек инвестиционного проекта;
• другие фазы по необходимости;

Для проведения подобного комплекса работ, как правило, совместно с заказчиком создается группа управления проектом, в которую включаются опытные проектные менеджеры, маркетологи, юристы, сметчики, архитекторы, профильные инженеры-технологи, логисты, финансовые аналитики, аудиторы, экспертные оценщики и другие специалисты как со стороны заказчика и консалтинговой компании, так и подключением субподрядных организаций.

И только по факту получения максимума информации разрабатываются организационный и финансовый план проекта с определенным горизонтом расчетов, позволяющим оценить будущую доходность проекта. Понятно, что подобный объем работ, априори, не может быть выполнен молодыми специалистами. Он не может по определению выполняться в 2-3 дня, так же как и не может стоить 500 или 1000 долларов.

Не существует установленных норм, определяющих стоимость предынвестиционных исследований. Эта величина зависит от таких факторов, как масштаб и отраслевая принадлежность проектов, вид, рамки и глубина сбора данных, от заказчиков и подрядчиков исследований, а также от времени и усилий, требуемых для сбора и анализа информации. Стоимость работ увязывается с количеством необходимых человеко - месяцев.

По данным UNIDO для предварительных экспертиз требуется не более 2-3 человеко-месяцев. Для ТЭО (детальной экспертизы и подготовки Бизнес-плана) от 6 до 12 человеко-месяцев. В развитых капиталистических странах расходы на предынвестиционные исследования обычно выражаются в процентах от инвестиционных издержек и составляют:

0,2 - 0,5 % на исследования возможностей,.
1,0 - 3 % на ТЭО (Бизнес-план) для небольших или средних промышленных проектов.
0,2 - 1 % на ТЭО (для крупных предприятий или крупных проектов со сложной технологией).

Даже если у Заказчика и присутствуют исходные данные по проекту, следует обращаться к специалистам, обладающим достаточным практическим опытом для того, что бы разработать не только стопку бумажек с красивыми диаграммами и непонятными таблицами, но, разобравшись в проекте, указать инициатору проекта все его возможные ошибки.

Это касается вопросов календарных сроков и стоимости отвода земельных участков, этапов проектирования, экспертизы, капитального строительства основных и вспомогательных зданий и коммуникаций, технологических производственных аспектов, кадровых вопросов, организационных и административных издержек, вопросов возможного лицензирования, маркетинговых и логистических вопросов, выбора оптимальных для проекта финансовых инструментов, а также огромного количества других возможных деталей.

Вместе с тем, в таком явлении, как вольные инвестиционные консультанты, все же можно найти и определенные преимущества. Благодаря низким ценам подобных фрилансеров, предынвестиционные услуги получили более широкий рынок сбыта и перестали являться прерогативой крупных компаний. Также значительно расширилась и клиентская база, а разнообразие предложений оставляет маневр клиентам в выборе приоритетах и принятия решения, с кем лучше работать. Либо с компанией, имеющей сложившуюся годами репутацию, либо со вчерашним студентом – одиночкой.

Кстати, достаточно часто руководство компании - соискателя финансирования предпочитает работать с недорогими и более управляемыми фрилансерами, мотивируя тем, что работа осуществляется на основании исходных данных, предоставляемых заказчиком, а возможность получить качественную работу все же присутствует. В среде фрилансеров достаточно профессиональных и талантливых специалистов, многие из которых с началом кризиса ушли на вольные хлеба с руководящих должностей.

Принятие нового налогового законодательства, запрещающего юридическим лицам относить на затраты услуги, оказываемые плательщиками единого налога, частично отсекает вольных консультантов и единщиков от рынка. Таким образом, для профессиональных компаний снижается риск демпинга и очень частого непрофессионализма одиночек.

Данный процесс вполне естественен. Вернее, тенденция глобализации справедлива для любого рынка. И в любом случае постепенное вытеснение мелких игроков вполне закономерно. Но новый Налоговый кодекс, каким бы он не был, и как бы мы к нему не относились, именно в данном случае играет на руку созданию цивилизованного рынка.

Ну а, кроме того, глобализация и цивилизованный рынок дает возможность молодым специалистам, умерив амбиции, поработать в компаниях в качестве штатных менеджеров, набраться опыта и понять, что инвестиционное планирование – исчерпывается не только курсом лекций в университете. А ведь именно таким образом приходит настоящий опыт.
Как говорится, нет худа без добра.
Продолжить чтение статьи: Что сделает рынок инвестиционного консалтинга цивилизованным?

На Никольском пруду в Зеленограде обнаружена редкая птица - камышница, занесенная в Красную книгу Москвы, сообщили в пресс-службе департамента природопользования и охраны окружающей среды Москвы. «Эта птица семейства пастушковых является очень уязвимым в условиях Москвы видом», - заявил сотрудник пресс-службы. По его словам, на пруду камышница занималась постройкой гнезда. «Ранее в этой местности камышницы не наблюдалось. По мнению орнитологов, она облюбовала Никольский пруд из-за хорошо развитой прибрежной растительности», - добавил представитель департамента.

Он отметил, что камышница может довольствоваться совсем небольшими заболоченными водоемами, но обязательным условием для ее обитания является сочетание густых зарослей околоводной растительности и хотя бы небольшого зеркала открытой воды. «В таких условиях камышница благополучно выводит птенцов даже в активно посещаемых людьми парках, производственных зонах, вблизи городских улиц», - добавили в пресс-службе.
Продолжить чтение статьи: В Зеленограде обнаружена редкая птица - камышница