Сделка между ВР и «Роснефтью» согласована. В настоящее время ожидается лишь официальное подтверждение, сообщила сегодня газета «Уолл-стрит Джорнэл Юроп». По информации издания, официально о сделке может быть объявлено сегодня после встречи главы «Роснефти» Игоря Сечина с президентом РФ Владимиром Путиным. Кроме того, как сообщают деловые круги лондонского Сити, сегодня же доклад о соглашении между ВР и «Роснефтью» должен быть представлен премьеру Соединенного Королевства Дэвиду Кэмерону. Несмотря на то, что речь идет о сделке частной британской компании, согласно имеющимся бизнес- традициям, для ее осуществления все же желательно неформальное согласие главы правительства. Ранее сегодня газета «Файнэншл таймс» сообщила, что сделка по приобретению «Роснефтью» у энергетической группы ВР пакета в 50 проц акций российско-британской компании ТНК- ВР может считаться состоявшейся.

При этом издание подчеркнуло, что еще нужно дождаться официального одобрения соглашения со стороны российской госкомпании. Как утверждает газета, совет директоров ВР «утвердил сделку на 27 млрд долларов» с «Роснефтью». Руководство российско-британской компании «решительно поддержало достижение соглашения» на выдвинутых условиях. Речь идет о комплексном предложении операций с наличными и акциями российской госкомпании. ВР получит около 11-13 млрд долларов наличными и долю в «Роснефти» более 19 проц. Рыночная стоимость российской госкомпании в настоящее время составляет порядка 73,4 млрд долларов, таким образом предлагаемый пакет акций стоит не менее 13,9 млрд долларов.

Общая стоимость сделки может оцениваться в 25-27 млрд долларов. Ожидается, что ВР по условиям соглашения также получит от одного до двух мест в совете директоров «Роснефти». Кроме того, не исключается, что продажа доли в ТНК-ВР позволит инвесторам группы ВР рассчитывать на крупную выплату через специальные дивиденды. По сведениям осведомленных собеседников «Файнэншл таймс», «окончательные условия сделки ВР-«Роснефть» могут быть обнародованы в ноябре».

Издание опубликовало список консультантов ВР. Это пять банков — «Морган Стэнли» (Morgan Stanley), «Голдман Сакс» (Goldman Sachs), Ю-би-эс (UBS), «Креди Сюисс» (Credit Suisse) и «Ренессанс капитал» (Renaissance Capital), а также компания «Ламберт энерджи эдвайзори» (Lambert Energy Advisory). Со стороны «Роснефти» газета отметила агентство «Меррилл Линч» (Merrill Lynch) банка «Бэнк оф Америка» (Bank of America) и «Ситигруп» (Citigroup).

В лондонском Сити отмечают позитивный потенциал сделки с точки зрения перспектив развития работы ВР в России на годы вперед. «Роснефть» предлагает ВР возможности, которых ТНК-ВР не предоставляла», — уверен аналитик лондонской компании «Инвестек секьюритиз» (Investec Securities Ltd.) Стюарт Джойнер.
Продолжить чтение статьи: Сделка между советом директоров ВР и руководством «Роснефти» полностью согласована

Существенно увеличили добычу горные предприятия Ягоднинского, Сусуманского, Среднеканского и Хасынского районов. «Большая часть россыпного золота добыта в Ягоднинском (5127,1 кг.) и Сусуманском районах (4264 кг.). Лидером по добыче рудного золота является Северо-Эвенский район (3390 кг.)», — отмечает администрация. В Северо-Эвенском районе добычу увеличили за счет переработки богатой руды с месторождения «Сопка Кварцевая» на Кубакинской золотоизвлекательной фабрике, принадлежащей «Омолонской золоторудной компании». В дальнейшем на фабрике начнут перерабатывать руду с месторождения «Биркачан», содержание металла в которой несколько ниже.

Увеличению добычи способствует и благоприятная рыночная обстановка, стоимость 1 грамма золота на рынке превысила 1700 руб. «Ведущим районом по добыче серебра в регионе традиционно остается Омсукчанский. Больше всего этого металла получено на предприятиях ЗАО «Серебро Магадана», — пояснили в администрации. Всего в 2012 г. магаданские старатели намерены добыть 19,2 тонны золота и 785 тонн серебра.
Продолжить чтение статьи: За девять месяцев 2012 г. на Колыме добыли 17,653 тонны золота и 644,21 тонны серебра

Билеты на чемпионат мира-2013 по хоккею, который вновь пройдет в Финляндии и Швеции, сегодня поступили в продажу. Об этом говорится в пресс-релизе Шведской хоккейной федерации. На прошедшем в мае этого года в Хельсинки и Стокгольме ЧМ организаторы услышали немало критики в свой адрес в отношении ценовой политики на билеты, стоимость которых оказалась слишком высокой для многих болельщиков. Теперь же турнир станет доступнее для любителей спорта. Если на ЧМ-2012 стоимость билетных пакетов составляла 895-2995 шв крон (136-454 долл США), то сегодня право на вход можно приобрести за 75–995 крон (11–151 долл) на игры группового этапа и 175–1495 крон (27–227 долл) на четвертьфиналы. Самые дешевые билеты на финал стоят 545 крон (83 долл), а цена самых дорогих пока не названа.

Новинками ЧМ-2013 станут также дешевые детские (до 16 лет) и семейные билеты, а также скидки на игры, посещаемые в один и тот же день. «Мы хотим, чтобы это был настоящий народный праздник, а для этого нужны заполненные трибуны. Предпосылкой к успеху является, конечно, продуманная стратегия в области продажи билетов», — отмечает генеральный директор ЧМ в Швеции Тони Вирен. ЧМ-2013 пройдет с 3 по 19 мая на ледовых аренах «Глобен» в Стокгольме (14,1 тыс чел) и «Хартвалл» (13,5 тыс) в Хельсинки. Российская команда матчи группового этапа проведет в Финляндии. Полуфиналы и финал состоятся в Швеции.
Продолжить чтение статьи: Поступили в продажу билеты на чемпионат мира-2013 по хоккею

Москва будет участвовать в Дне без автомобиля. Главная цель мероприятия — популяризация общественного транспорта. Чтобы простимулировать водителей, департамент транспорта Москвы согласился снизить стоимость проезда. В прошлые годы москвичи почти проигнорировали День без машин. Как сообщает пресс-служба Департамента транспорта и развития дорожно-транспортной инфраструктуры столицы, по случаю Дня без автомобиля на наземном общественном транспорте ГУП «Мосгортранс» установят льготную стоимость проезда — 13 рублей при условии приобретения билета в пунктах реализации. Департамент транспорта предложил коммерческим операторам наземного городского пассажирского транспорта присоединиться к празднику и тоже снизить стоимость проезда на своих автобусах. Последует ли бизнес примеру государственного переводчика, выяснится только в субботу.

Как сообщается, центральным событием московского Дня без автомобиля станет торжественное мероприятие «Московский трамвай: возвращение на Лесную» — запуск регулярного движения трамваев по восстановленному маршруту от ул. Лесной до Московского института инженеров транспорта (МИИТ). Маршрут трамвая №9 продлится от станции метро Белорусская до площади Борьбы.
Продолжить чтение статьи: Всемирный день без автомобилей пройдет 22 сентября в Москве

В московском районе Жулебино сегодня утром двое неизвестных в мотоциклетных шлемах ограбили ювелирный магазин. Около 11:00 двое мужчин забежали в ювелирный магазин на улице Генерала Кузнецова, сообщает источник в правоохранительных органах столицы. Угрожая пистолетом, грабители заставили персонал магазина лечь на пол, после чего разбили витрины и забрали ювелирные изделия. Затем налетчики скрылись на скутере темного цвета. Информация о преступлении передана всем патрулям полиции.

На месте происшествия работает оперативная группа. Стоимость похищенных ценностей устанавливается.
Продолжить чтение статьи: В московском Жулебино сегодня утром двое неизвестных ограбили ювелирный магазин

Улучшение качества питьевой воды в Москве не повлияет на ее стоимость. Питьевая вода, которую с октября в Москве будут очищать новым безопасным реагентом, не станет дороже. Об этом сообщил сегодня на пресс-конференции в Москве гендиректор «Мосводоканала» Станислав Храменков. К октябрю этого года всю питьевую воду в Москве будут очищать гипохлоритом натрия, от чего она станет вкуснее и избавится от запаха хлора. Первой станцией, которая полностью откажется от хлора, станет Северная. Это произойдет до 1 сентября. «Это маленькая техническая революция в системе водоснабжения города Москвы. Перевести такой мегаполис на другой химический реагент без нарушения качества — это достижение. Это огромная техническая задача, которая реализована сегодня в Москве», — сказал Храменков.

«Естественно, что себестоимость перехода на гипохлорит выше. Но это не отразится на кошельке москвичей», — заверил он. По данным главы «Мосводоканала», стоимость одного кубического метра воды в сутки с использованием гипохлорита составляет 4,68 руб, что на 10 коп больше, чем расходуется сейчас. Очищенную этим реагентом воду можно будет не кипятить.

Профессор, эксперт по химической безопасности Валерий Петросян уверен, что нововведение избавит москвичей он необходимости использовать фильтры, кипятить или замораживать воду, что распространено сейчас. «Существует предубеждение, что нельзя пить воду из-под крана. Теперь вода будет иметь приятный мягкий вкус и будет абсолютно безопасна», — считает эксперт. Он пояснил: «Гипохлорит безопасен не только с той точки зрения, что он позволяет не перевозить по городу жидкий хлор, но и дает гораздо меньше хлорорганических токсических веществ при взаимодействии с микробами, вирусами и неживой органикой».
Продолжить чтение статьи: Питьевую воду в Москве будут очищать новым безопасным реагентом

В Госдуму внесен законопроект, который предлагает пересмотреть порядок и условия обязательного страхования гражданской ответственности (ОСАГО). В частности, предлагается привязывать полис ОСАГО не к машине, а к водителю. В настоящее время полис ОСАГО оформляется на автомобиль В документ вписывается ограниченное количество водителей. Стоимость полиса зависит от возраста и стажа самого молодого и наименее опытного водителя. Можно также оформить полис на неограниченное количество, однако и стоимость такой страховки значительно возрастет. Поступивший на рассмотрение законопроект предлагается изменить существующий порядок и выписывать полис не на машину, а на водителя.

«Обладая таким личным страховым полисом, водитель будет вправе управлять любой машиной, которая находится у него в собственности. А при наличии соответствующей доверенности, с согласия или в присутствии владельца другого транспортного средства, он сможет садиться за руль и другого ТС без необходимости вписывания его в какой-либо страховой полис», - рассказал один из авторов законопроекта, депутат от ЛДПР Ярослав Нилов.

Стоимость такого полиса будет зависеть от возраста, стажа и статистики аварийности самого водителя. Авторы проекта считают, что такой порядок позволит значительно упростить процедуру получения страховки и удешевит страховую премию. Ведь в этом случае опытному водителю не придется переплачивать за то, чтобы вписывать в полис более молодого и менее опытного автомобилиста.

Кроме того, такой порядок значительно упростит процедуру передачи управления машиной третьему лицу, которое в полис не вписано. Подобные ситуации случаются на дороге довольно часто и по разным обстоятельствам. Но в случае ДТП в такой ситуации владелец машины не сможет получить страховку, так как находящийся за рулем человек не был вписан в полис. «Закон позволит защитить интересы как страхователей, так и других участников дорожного движения, а также повысит заинтересованность водителей транспортных средств в обеспечении безопасности дорожного движения», - считают в ЛДПР.

Первый зампред комитета Госдумы по конституционному законодательству и госстроительству Вячеслав Лысаков отметил, что подобные предложения уже высказывались и требуют обсуждения. Сам депутат относится к инициативе в целом положительно. «Страховщики, конечно, будут против, но они действуют в своих коммерческих интересах, а мы говорим об интересах огромного числа автовладельцев и об общественных интересах.

Определенное разумное зерно в этом предложении есть. Надо провести широкое общественное обсуждение этой идеи и выслушать, в том числе, страховщиков, пусть они сформулируют минусы этого предложения. Я думаю, может быть, мы проведем круглые столы на эту тему. Это будет полезно», - прокомментировал Лысаков.
Продолжить чтение статьи: Полис ОСАГО теперь будут оформлять на водителя, а не на машину

В Кабардино-Балкарии провели крупнейшую за последние несколько лет операцию по задержанию высокопоставленных чиновников. В ней участвовали около ста сотрудников Центрального аппарата МВД России. Среди четырех задержанных — руководитель администрации главы республики и министр. Их подозревают в хищении госимущества, а именно — в попытке присвоить здание национальной филармонии. Его вывели из подчинения правительства, занизили стоимость в двадцать раз и продали даже без объявления аукциона. На скандал в Кабардино-Балкарии жестко отреагировали в партии «Единая Россия».

Там заявили, что в случае подтверждения вины чиновников, начальника администрации главы республики из партии исключат. Всех задержанных самолетом отправили в Москву, где им изберут меру пресечения.
Продолжить чтение статьи: Задержаны руководитель администрации главы Кабардино-Балкарии и министр

Мой скромный вклад в развенчивание мифов оценки эффективности инвестиционных проектов. Читая чужие бизнес-планы или общаясь с банковскими экспертами, меня гложет тоска по тем временам, когда никто еще толком не знал, что такое дисконтирование денежных потоков, компаудирование процентов или, к примеру, как учитывать премию за риск. Что это такое и как считать правильно, сейчас тоже никто толком не знает, но вера уже принята. Написаны сотни учебников и миллионы экспертных мнений. Еще тысячу лет назад никто не знал, почему с неба идет дождь и гремит гром. Просто ставили на капище деревянного истукана, называли его Богом грома и дождя, и молились себе. А зачем вдаваться в какие-то детали? Истукан есть, потому что есть гром. Гром есть потому, что есть истукан. Что еще непонятно?

На инвестиционно-финансовом рынке сейчас есть такие же истуканы, а принятые методы оценки эффективности бизнес-планов считаются истиной в последней инстанции. При этом очень мало кто пытается вникать в детали и что-то объяснять. Не потому, что не знают или не хотят, а потому, что как только до бизнес сообщества дойдет смысл всех этих финансовых показателей эффективности инвестиций, все кредитно-инвестиционные механизмы придется разворачивать на 180 градусов.

Рисковая премия для коэффициента дисконтирования (применимо к постсоветским странам). Кто-нибудь пытался привести алгоритм расчета этой самой премии, так, что бы он был четкий, ясный и краткий как, скажем, хайку? Нет. Никто не пытался. В инвестиционном менеджменте имеет место явный перекос. Или в сторону математиков, или в сторону маркетологов.

Практически каждому руководителю приходилось принимать решения, подразумевающие начало реализации нового инвестиционного проекта, расширение действующего бизнеса или замену амортизированных основных средств. Как правило, всегда возникает потребность в привлечении внешнего заемного финансирования. Мы начинаем планомерно окучивать банки, инвесторов, кредитных и инвестиционных посредников и прочую публику.

Что есть основными критериями оценки инвестиционных проектов?
Экономическая эффективность, финансовая состоятельность, маркетинговая и технологическая составляющая, профессиональный опыт инициатора проекта, наличие команды и кадрового ресурса, ну и так далее. В свое время мне пришлось вдоволь побегать по кредитным комитетам банков (и не только украинских) с бизнес-планами своих инвестиционных проектов.

Характерно то, что практически в каждом таком финансовом институте выставлялись собственные требования к инвестиционной документации и основным финансовым показателям эффективности. В результате все это так достало, что в финансовой модели каждого бизнес-плана я стал рассчитывать абсолютно все известные в мире коэффициенты и показатели. Благо, это совсем не сложно. В основном, формулы на уровне средней школы (умножить, поделить).

Отсюда, к слову, и появились стандарты бизнес планирования BFM Group. Уж, лучше больше, чем меньше. Для всех желающих – таблицы и показатели на любой вкус. Все мы знаем, откуда растут ноги у всех этих банковских стандартов оценки бизнеса. Ново устроенным выпускникам финансовых ВУЗов хочется повыпендриваться перед своим начальством. В инвестиционном банкинге, извращенно принимающем американские тенденции корпоративных стандартов, присутствует такое явление как «commitment» с вечным цейтнотом персонала.

А поскольку основной задачей является нагнуть клиента на дополнительные платные услуги, то и выдумываются несусветные и зачастую достаточно маразматические требования к бизнес-планам. Ну и национальный менталитет немалую роль играет. У нас ведь как? Каждый суслик в поле – агроном.

Простой пример.
Существует такой показатель как Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio, CR). Это отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Полезный показатель, на основании которого можно оперативно оценивать, может ли предприятие в своей хозяйственной деятельности оперативно гасить короткие долги. Если известна сбытовая политика (предоплаты, отсрочки), условия по закупкам сырья и пользование банковскими овердрафтами, то рассчитать довольно легко.

Но к чему тогда требовать у клиента расчет коэффициентов абсолютной ликвидности (Cash ratio) или быстрой ликвидности (Quick Ratio)? То же самое, но вид сбоку, и с учетом предположения о том, что компания вовремя не сможет вернуть дебиторскую задолженность. Это короткие деньги, и отображать их в бизнес-плане, у которого масштаб расчетов на 10 лет вперед, абсолютно нет смысла. Но банкиры часто требуют. Зачем требуют – не знают толком и сами. В общем – абсурд.

Ну, хватит о высоких материях и левых коэффициентах.
Есть нам всем привычные показатели, о которых наверняка знают все, кто хоть однажды сталкивался с вопросом разработки бизнес-плана или ходил в банк за кредитом.

Это:

• Чистый приведенный доход – NPV (Net Present Value)
  
• Срок окупаемости инвестиций - PP или PB (Pay-Back Period)
  
• Внутренняя норма доходности –IRR (Internal Rate of Return)
  
• Средняя норма рентабельности – ARR (Average rate of return)
  
• Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)
  
• Индекс рентабельности – PI (Profitability Index)

Все формулы и определения описаны на сотнях сайтов, их учат студенты в университетах, на них ориентируются все финансисты. Казалось бы – аксиомы, не подлежащие даже обсуждению.

На самом деле – ни фига подобного.
Для того, что бы было понятно, следует максимально просто объяснить, что такое коэффициент дисконтирования. Он там дальше будет постоянно фигурировать. На самом деле ничего сложного. Ставка дисконтирования - это норма доходности на вложенный капитал, которую ожидает инвестор. Другими словами, это сравнительная ставка ожидаемого дохода, на который рассчитывает инвестор, вкладывая деньги. К слову, он ведь попросту может разместить их и на банковском депозите на определенный период.

Есть два варианта определения ставки дисконтирования, за которые теоретики от экономики уж которое десятилетие бьют копья (а по ходу защищают очередные научные степени и заставляют студентов учить свой псевдо экономический бред).

1. Глобальный вариант расчета коэффициента дисконтирования.
Для начала берется модель оценки рисков проекта CAPM. Вроде как модель принятия решений в координатах «риск-доход» по ценным бумагам, и определяется по формуле:
Ra = Rf + Q(Rm - Rf);

где:
Ra – требуемая доходность акции (актива) A;
Rf – безрисковая ставка доходности;
Rm – рыночный уровень доходности;
Q - коэффициент, отражающий корреляцию актива и рынка (цены и индекса).

Но здесь начинается цирк.
На самом деле никто толком не знает, что понимать под безрисковой ставкой, что такое рыночный уровень доходности, какой масштаб принимать для расчета, может ли быть эта модель линейной (особенно в нашей стране) и насколько корректен коэффициент корреляции Q. Умничающим на эту тему теоретикам советую пожать руку и больше в эту контору не возвращаться. Теория и практика таки разные вещи. Теоретикам лишь бы поговорить, а вам надо работать.

Ну, если инвестор уж требует, как говорится, любой каприз за его деньги. Пусть только данные свои дает. В таком случае ставка дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital — WACC), которая учитывает стоимость собственного (акционерного) капитала и стоимость заемных средств.

WACC= Rа(E/V) + Rd(Z/V)(1 — TP),
Rа – мы уже выяснили, что это из области ненаучной фантастики.
E — рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала). Рассчитывается как умножение общего количества обыкновенных акций компании на цену одной акции;
Z — рыночная стоимость привлеченного капитала. Чаще всего определяется по бухгалтерской отчетности как общая сумма займов предприятия.
V = E + Z — суммарная рыночная стоимость займов предприятия и ее собственного капитала;
Rd — стоимость привлечения заемного капитала (проценты по кредиту). Здесь не стоит забывать о том, что кредитная нагрузка относится на затраты и уменьшает налоговую нагрузку (очень распространенная ошибка)
TP — ставка налога на прибыль.

2. Кумулятивный метод расчета ставки дисконтирования
Вариант более адекватный, и определяется формулой:
D = E + I + R,
где D — ставка дисконтирования (номинальная);
E — минимальная альтернативная доходность (к примеру, депозит);
I — процент инфляции;
R — рисковая премия

Рисковая премия
– это отдельная песня. Как ее надо считать, не знает никто. С таким же успехом и я мог бы опубликовать какие-то свои таблицы, а через полгода они вошли бы в анналы финансового анализа. В банках привыкли брать за основу ставку рефинансирования Центрального банка. По этому вопросу очень люблю издеваться над банковскими аналитиками, хотя ответа и сам не знаю. И никто не знает. Спросите у вашего финансового директора о методике расчета рисковых премий для ставки дисконтирования – услышите набор бессмысленных фраз.

Суммируются проценты рисков.
По теории, снова возвращаемся к модели CARM. Расчет рисковой премии до сих пор толком не понимают даже на Уолл-стрит и называют это феноменом премии за риск. Чем выше процент, тем выше несклонность к риску. Привязывая эти коэффициенты к акциям котирующихся компаний, обанкротились уже многие брокеры. Значит, лучше об этой схеме забыть.

Премия за отраслевые риски.
Ну, с этим просто. Это наднациональный риск, связанный с волатильностью денежных потоков в разных отраслях экономики.

Премии, связанные с риском некачественного корпоративного управления
(наличие конфликтов между акционерами, прозрачность деятельности, соблюдение баланса интересов). В общем, показатель носит виртуальную величину. Инвестору виднее, что там у него творится.

Страновой риск: публикует Standard Poor"s. Это риск неадекватного поведения официальных властей по отношению к бизнесу.

Премия за не ликвидность акций.
Снова-таки проблема инвестора. На самом деле стоит забыть о будущей капитализации и представить, что почем купил, потом и продаешь. В общем, если совсем по уму, то все это хитрым образом переводится в проценты и суммируется. Но как писал выше – как делать это правильно – не знает никто. Будем считать, что со ставкой дисконтирования разобрались. Правда, осталась куча невыясненных вопросов?

Ответов на эти вопросы попросту не существует. Хватает теоретиков от экономики, пытающихся подать свое видение как единственно правильное. На самом деле это только личный PR. Они получают научные степени, они устраиваются к нам на работу, они оценивают наши инвестиционные проекты.
Им одно название – «офисный планктон».

Это они, превратно толкуя нормы IFRS (МСФО), пытаются дисконтировать кредитные проекты. Мол, если кредитная ставка ниже рыночной, то надо дисконтировать. А зачем? Банку не надо (он и так дает деньги в рост). Заемщику – тем более. Показать банку, что он кроме кредитования предлагаемого проекта больше не заработает? В общем, бред сивой кобылы.

Возвращаясь к основным финансовым показателям. Все они есть во всех учебниках и вроде как являются аксиомой для всех. Руководствуясь этими показателями, все привыкли оценивать как проекты, так и действующий бизнес. Вроде как непреложная истина, а на деле полная, абсолютно оторванная от практики ерунда.

Чистый дисконтированный приведенный доход NPV (Net Present Value) или ЧДД.

Самый знаменитый показатель, описывающийся в денежном выражении. Это показатель, представляющий собой сумму дисконтированных значений потока чистой прибыли, приведённых к сегодняшнему дню. То есть, NPV - это разница между всеми денежными доходами и затратами, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Это те деньги, которые ожидает получить инвестор от проекта, после того, как чистая прибыль окупит его первоначальные вложения.

У него достаточно простая формула:

Суммируем всю операционную прибыль по месяцам расчета проекта с учетом D- дисконтирования, отнимаем CF0 – (вложенные средства) и получаем свой гешефт. Если NPV > 0, то проект должен быть прибыльным. Если NPV < 0, то не стоит и браться. Но все это по учебникам и тому, что вбито в голову в виде безусловных рефлексов банковским клеркам.

На первый взгляд все красиво, но есть, как говорится, нюансы. Нюанс первый.
Вложенное внешнее финансирование(CF0). Если говорить о start-up проектах, в которых один раз построили, запустили и благополучно себе работаем, то, как бы с NPV все нормально. А будет ли приведенный доход корректным в том случае, если через какое-то время с начала эксплуатации объекта подразумевается финансирование на строительство второй очереди объекта? Очень часто инвестиционные проекты подразумевают стадийную реализацию. Отвечаю. NPV не будет корректным.

Нюанс второй. NPV не в состоянии корректно учитывать риски проекта. Дело в том, что если попытаться все же заложить какую-то премию за риск в коэффициенте дисконтирования (D), то она будет влиять как на отрицательные, так и положительные финансовые потоки. В результате, NPV может принимать самые неожиданные значения. Чтобы не приводить здесь табличные примеры, попробую объяснить результат. При разно вариантных сценариях, имеющих идентичные исходные данные, при повышенной рисковой премии NPV может принять с учетом других факторов вроде нормальное положительное значение.

А если взять, и ради спортивного интереса из расчета вообще убрать рисковую премию, оставив все остальное, с удивлением обнаружим, что NPV получился отрицательным.

Нюанс третий.
Без привязки к дисконтированному периоду окупаемости, в NPV отпадает всякий смысл. Скажем, по кредитным проектам, банк интересует исключительно факт того, что бы накапливаемая прибыль могла покрывать проценты и тело по кредиту до того момента, когда заемщик не погасит всю задолженность.
Если по правилам кредитора, длительность кредитов не может превышать, скажем, 5 лет, а расчет периода окупаемости проекта – 5,5 лет, значит не судьба (технический вопрос пере кредитования мы не рассматриваем, ибо кредитора это на этапе принятия решений это не интересует).

Нюанс четвертый.
Скажем, 10 лет проекта – достаточно длительный срок. За это время может и шах умереть, и ишак сдохнуть, и инфляция выйти за пределы прогнозных значений, и рыночная среда поменяться. Учитывать же изначально вероятную кончину ишака в расчете рисковой премии - ее величину не потянет ни один проект.

Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR)

Еще один показатель, который все воспринимают как аксиому. Это подобранное методом научного тыка значение ставки дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен нулю. Другими словами это показатель отражает безубыточную норму рентабельности проекта.

Финансовый смысл внутренней нормы рентабельности заключается в том, что инвестиционные проекты могут быть эффективными в том случае, если уровень рентабельности не ниже текущего значения показателя стоимости капитала. Если IRR выходит больше средней стоимости капитала с учетом премии за риск, то проект может быть осуществим. Значение IRR может трактоваться как нижний уровень рентабельности инвестиционных затрат.

Метод расчета IRR. Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования выбираются два значения коэффициента дисконтирования D1 1, то проект эффективный.

Период окупаемости, в том числе и дисконтированный (PB, DPB)
Ну, думаю, все и так понятно. Его можно воспринимать как барьерный период, с которого начинает накапливаться NPV. Рассчитывается с момента первой инвестиционной траты. Сам по себе может быть важен для инвестора исключительно для понимания того, в течении какого времени вложенные средства могут быть выведены в полном объеме. По кредитным проектам, длительность выплат тела и процентов по кредиту не может превышать период окупаемости проекта.

Вообще, хочется думать, что инвестиционный рынок потихоньку преодолевает детскую болезнь роста.
Если раньше эффективность инвестиционных проектов оценивалась исходя из показателей положительного денежного потока, высоких норм рентабельности, приведенного чистого дохода и периода окупаемости, то сейчас любой проект необходимо оценивать исходя из капитализации активов, возможности эффективного выхода, возможности последующей диверсификации (вслед за изменениями рынка), анализа чувствительности к различным негативным факторам и многого другого.

Комплексный подход к оценке проектов требует и нового подхода к финансовым расчетам показателей эффективности. В том числе и внятного метода обоснования премий за рыночный, страновой, управленческий риск. Любой инвестор прекрасно понимает, что каждый инвестиционный проект имеет свою уникальность. Если инвестиционная идея после беглого просмотра не отправляется в корзину из-за явной неадекватности инициатора, она имеет право на жизнь. А значит, требует особого подхода к оценке не только финансовых показателей, но и ряда факторов, которые подбираются индивидуально для каждого бизнес-плана.

Что же касается финансового анализа и привычных показателей эффективности, вроде NPV или IRR, то остаются вопросы не только к их целесообразности вообще, но и к инвестиционным и кредитным экспертам, их использующим для того, что бы решать – пущать или не пущать деньги в бизнес.
Продолжить чтение статьи: Танцы с бубнами вокруг оценки эффективности проектов

Киевский районный суд г. Харькова в четверг начинает предварительное слушание по обвинению экс-премьера Украины Юлии Тимошенко в финансовых преступлениях в период руководства ею корпорацией «Единые энергетические системы Украины» (ЕЭСУ) в конце 1990-х годов. Ю.Тимошенко, осужденная в октябре 2011 г. по «газовому делу» и отбывающая семилетний срок в Качановской колонии Харькова, отказалась принимать участие в предварительном судебном заседании из-за болезни, обратившись с соответствующим заявлением к Государственной пенитенциарной службе Украины.

По новому делу Ю.Тимошенко обвиняется по пяти эпизодам: организация завладения государственными средствами в особо крупном размере в период 1997-1998 гг путем незаконного получения налога на добавленную стоимость (ч.3 ст.27, ч.5 ст.191 УК), покушение на завладение государственными средствами в особо крупном размере в период 1997-1998 гг путем незаконного получения налога на добавленную стоимость (ч.3 27, ч.2 ст.15, ч.5 ст.191 УК), неуплата налога по предприятию ЕЭСУ (ч.3 ст27, ч.3 ст.212 УК), неуплата подоходного налога, (ч.3.ст.212 УК), совершение преступления путем служебного подлога (ч.3 ст.27, ч.2 ст.366 УК).
Продолжить чтение статьи: Новый процесс над Тимошенко