Российское правительство рассмотрит закон о запрете на курение в общественных местах, внесенное Минздравсоцразвития. Если проект будет одобрен, курение запретят в большинстве общественных мест, в том числе в общих помещениях жилых домов, на транспортных объектах (в частности, в поездах дальнего следования, у входа на вокзалы), на рынках, в местах общественного питания. Проект закона также предусматривает запрет на продажу сигарет в ларьках. Их можно будет купить только в магазинах, торговая площадь которых превышает 50 квадратных метров. При этом в магазинах открытая выкладка сигарет будет запрещена.

Ранее Минздрав инициировал закон о размещении на сигаретных пачках шокирующих изображений. Глава ведомства Татьяна Голикова считает, что картинки помогут россиянам «завязать» с пагубной привычкой.
Продолжить чтение статьи: Правительство РФ рассмотрит закон о запрете на курение в общественных местах

Каждый десятый россиянин провел эту ночь в музее. В «Ночь музеев» на всех работающих площадках был настоящий аншлаг. Люди отстаивали больше часа в очередях, чтобы увидеть специально подготовленные выставки. Только в Москве в акции приняли участие около 750 тысяч человек. В центр современного искусства «Винзавод» не только вход свободный, здесь еще и кофе бесплатный. Впрочем, угощают им не для того, чтобы зрители не заснули. Программа настолько обширная, что даже зевнуть времени нет — больше 20 проектов одновременно. И почти в каждом поучаствовать может любой желающий. «Как никогда, в «Ночь музеев» хочется, чтобы искусство было ближе к людям, и поэтому мы придумали много интерактивных проектов.

Вы можете подойти к стене и написать несколько слов о том, что бы вы хотели успеть сделать в жизни, прежде чем вы уйдете из нее. Вот я, например, прежде чем умереть, хочу найти свое счастье», — рассказала директор фонда Центра современного искусства «Винзавод» Елена Пантелеева. Варианты ответов самые разные. Кто-то хочет родить сына, другие мечтают жить на острове, третьи — научиться рисовать. Тот, кто умеет – свой талант демонстрирует. Молодые художники на глазах у посетителей белый лист бумаги превращают в арт-объект.

«Лично я рисую всадницу на коне, выходящую из тьмы. Для каждого зрителя это будет нести свое какое-то значение, кто как поймет», — пояснил художник Павел Рипли. Тут есть еще интерактивный проект, называется «I like «Винзавод». Признаться в любви к Центру современного искусства может любой желающий. Ну а в конце обязательно фотография на память

Больше 180 площадок – и это только в Москве. Побывать везде, конечно, нереально. Но свой маршрут можно составить так, чтобы успеть в максимальное количество мест. Новшество этого года – мониторинг посещаемости выставочных площадок. Информацию о заторах не на дорогах, а в музеях можно было узнать на официальном сайте акции или по телефону горячей линии: +7 (495) 543-96-93. Одна из самых длинных очередь в Исторический музей. Люди стоят больше часа. Хотя вход не свободный, а за полцены – 125 рублей за взрослый билет. И только в эту культурную ночь проходит специальная музыкальная программа.

Заместитель директора Государственного исторического музея Ирина Алексеева: «Ночь музеев» – это эксклюзивная ночь, безусловно. И наша программа в этот день эксклюзивная. Называется она «Музыка сквозь века». В каждом практически зале музея играет какой-нибудь музыкальный ансамбль или музыкальный коллектив. Играет историческую музыку или на исторических музыкальных инструментах».

По опросам ВЦИОМ, каждый десятый россиянин эту ночь провел в музее. Только в Москве больше полумиллиона человек охватила культурная бессонница. В этом году впервые свои двери ночью открыли и 16 столичных театров. Среди них театр имени Вахтангова, театр Сатиры, Школа современной пьесы. Зрителей пустили туда, куда обычно посторонним вход воспрещён. После экскурсии по театральному закулисью зрители еще успевали вернуться в музеи. В некоторых из них график работы продлили до пяти утра.
Продолжить чтение статьи: В этом году музейная бессонница охватила всю страну

погода в июне на всей территории России будет теплее средних многолетних значений, сообщают синоптики. В среднем, столбики термометров поднимутся на 3-4 градуса выше нормы. Об этом, а также о погоде на выходные рассказал Вадим Заводченков, ведущий специалист Центра погоды ФОБОС. Атмосферный фронт, принесший осадки на северо-запад России в середине недели, к субботе уйдет на побережье Белого моря. В выходные будет достаточно тепло: в дневные часы воздух прогреется до 17-22 градусов. В центре европейской территории пройдут локальные ливни, возможны грозы. В субботу около 20-25 градусов тепла. В воскресенье безоблачно, местами воздух прогреется до 23-28 градусов.

На юге европейской территории России погода стабилизируется. Циклон, портивший настроение жителям, постепенно затихнет. В выходные вероятность дождей будет только на нижней Волге. В дневные часы 25-30 градусов тепла. На Урале формируется очаг высокого давления, поэтому вероятность осадков в регионе будет минимальной. К воскресенью столбики поднимутся до 23-28 градусов.

В Сибири температура пока ниже нормы. Почти повсеместно отмечаются заморозки по вине антициклона. А на Европейской территории из-за него же очень тепло. В Сибирь с северными ветрами поступает арктический воздух, и незначительное количество облаков способствует охлаждению воздуха в ночные часы. В ближайшие ночи температура в Омской, Томской, Новосибирской, Кемеровской областях, в Красноярском крае и на Алтае понизится до минус 3, местами – до минус 7. Днем тоже не очень тепло: всего лишь плюс 10-15. Не исключены и кратковременные дожди, могут даже срываться и снежинки. И только на юге Западной Сибири в воскресенье, 20 мая, температура повысится до плюс 20-25 градусов.

Похолодает в Иркутской области. После прохождения холодного фронта, который будет сопровождаться дождями, грозами и порывами ветра, температура понизится от плюс 15-20 в субботу (19 мая) до плюс 7-12 в воскресенье (20 мая). Ночью также местами заморозки. В Забайкалье холодный фронт придет только к концу выходных. Поэтому в субботу-воскресенье (19 и 20 мая) будет тепло: днем - плюс 16-21, местами - до плюс 28, с небольшими и умеренными дождями.

На юге Урала в центре антициклона тепло и преимущественно без осадков: днем - плюс 20-25, ночью – плюс 5-10. Северные районы хотя и попадают под влияние циклонов и атмосферных фронтов, но там тоже тепло. Днем - плюс 10-15, на юге Ханты-Мансийского автономного округа - до плюс 20-25.

Холоднее только на северо-востоке Урала: днем - всего лишь плюс 5-10. Ночью температура 0 – плюс 5, на востоке - до минус 6. Будут идти дожди разной интенсивности, на Ямале – с мокрым снегом.

На юге Дальнего Востока атмосферные процессы характерны для теплого сезона. Побережье региона покрыто пеленой туманов, поэтому там достаточно прохладно — не больше 12-17 градусов. В континентальных районах теплее – до 28 градусов.
Продолжить чтение статьи: Погода в июне на всей территории России

Дисциплинарный комитет Международной федерации хоккея принял решение дисквалифицировать после игры со шведами двух защитников Сборной России на один и три матча чемпионата мира. У нашей команды сейчас идеальные показатели - 5 побед в 5 матчах. Россияне досрочно гарантировали себе место в четвертьфинале. Но вот займет ли команда первое место и тем самым получит в следующем круге более слабого соперника, станет известно сегодня. В эти дни в хоккей в Стокгольме играют не только на льду. Каждый мальчишка давно уже выбрал себе команду, чтобы болеть за нее на Чемпионате мира. И спорить во дворе - чья сильнее.

Евгений Малкин - самая яркая звезда на чемпионате. 6 заброшенных шайб и 6 голевых передач. В матче со шведами против него действовали грубо, словно пытались вывести из игры. Он отплатил хеттриком, товарищи по команде - еще 4 голами, а, главный шведский задира Юхан Франзен сам отправился в больницу со сломанным носом. Уйти от разгрома хозяевам турнира не помогли даже родные стены.

«Глобен-Арена» - крупнейшее сферическое сооружение в мире. Символизирует солнце. Для России эта площадка считается счастливой: именно здесь на Чемпионате мира 1989 года хоккеисты СССР завоевали золотые медали, а в 2000 году певица Алсу заняла второе место на конкурсе Евровидение. Пока в 5 матчах 5 побед. У более слабых соперников подопечные Зинэтулы Билялетдинова выигрывали не столь ярко. Поначалу тренера критиковали. Но поединок со шведами показал - сборная просто берегла силы перед играми, в которых действительно надо выкладываться без остатка.

Немногое свободное время что есть, нападающий сборной России Павел Дацюк тратит на общение с партнерами по команде. Звездный легионер нечасто приезжает на Чемпионаты мира. Обычно в мае его клуб «Детройт Ред Уингс» борется за главный трофей заокеанской хоккейной лиги кубок Стенли. Дацюк выигрывал его уже дважды, а вот золотых медалей мирового первенства в карьере пока нет. «Я уже понял, что это нелегко, но когда появляется шанс, он не так часто появляется, стараюсь его использовать. Я думаю, мы все будем биться только за золото», - говорит нападающий Сборной России Павел Дациюк.

Участие в четвертьфинале команда себе уже обеспечила. От сегодняшнего матча с чехами зависит, кто в группе займет первое место. Россиянам придется играть без двух защитников -своего рода месть за унижение хозяев турнира - после инцидента со шведом Юханом Франзеном, Алексея Емелина - дисквалифицировали на одну игру, Дмитрия Калинина на три. Он сможет появиться на льду уже только в Хельсинки, если Россия выйдет в полуфинал. Впрочем, и хоккеисты, и болельщики верят в успех шведского этапа. Возвращаться домой в ближайшее время никто не планирует.

Матч между сборными России и Чехии на Чемпионате мира по хоккею. Начало в трансляции в 18:15.
Продолжить чтение статьи: Матч между сборными России и Чехии на Чемпионате мира по хоккею

Мой скромный вклад в развенчивание мифов оценки эффективности инвестиционных проектов. Читая чужие бизнес-планы или общаясь с банковскими экспертами, меня гложет тоска по тем временам, когда никто еще толком не знал, что такое дисконтирование денежных потоков, компаудирование процентов или, к примеру, как учитывать премию за риск. Что это такое и как считать правильно, сейчас тоже никто толком не знает, но вера уже принята. Написаны сотни учебников и миллионы экспертных мнений. Еще тысячу лет назад никто не знал, почему с неба идет дождь и гремит гром. Просто ставили на капище деревянного истукана, называли его Богом грома и дождя, и молились себе. А зачем вдаваться в какие-то детали? Истукан есть, потому что есть гром. Гром есть потому, что есть истукан. Что еще непонятно?

На инвестиционно-финансовом рынке сейчас есть такие же истуканы, а принятые методы оценки эффективности бизнес-планов считаются истиной в последней инстанции. При этом очень мало кто пытается вникать в детали и что-то объяснять. Не потому, что не знают или не хотят, а потому, что как только до бизнес сообщества дойдет смысл всех этих финансовых показателей эффективности инвестиций, все кредитно-инвестиционные механизмы придется разворачивать на 180 градусов.

Рисковая премия для коэффициента дисконтирования (применимо к постсоветским странам). Кто-нибудь пытался привести алгоритм расчета этой самой премии, так, что бы он был четкий, ясный и краткий как, скажем, хайку? Нет. Никто не пытался. В инвестиционном менеджменте имеет место явный перекос. Или в сторону математиков, или в сторону маркетологов.

Практически каждому руководителю приходилось принимать решения, подразумевающие начало реализации нового инвестиционного проекта, расширение действующего бизнеса или замену амортизированных основных средств. Как правило, всегда возникает потребность в привлечении внешнего заемного финансирования. Мы начинаем планомерно окучивать банки, инвесторов, кредитных и инвестиционных посредников и прочую публику.

Что есть основными критериями оценки инвестиционных проектов?
Экономическая эффективность, финансовая состоятельность, маркетинговая и технологическая составляющая, профессиональный опыт инициатора проекта, наличие команды и кадрового ресурса, ну и так далее. В свое время мне пришлось вдоволь побегать по кредитным комитетам банков (и не только украинских) с бизнес-планами своих инвестиционных проектов.

Характерно то, что практически в каждом таком финансовом институте выставлялись собственные требования к инвестиционной документации и основным финансовым показателям эффективности. В результате все это так достало, что в финансовой модели каждого бизнес-плана я стал рассчитывать абсолютно все известные в мире коэффициенты и показатели. Благо, это совсем не сложно. В основном, формулы на уровне средней школы (умножить, поделить).

Отсюда, к слову, и появились стандарты бизнес планирования BFM Group. Уж, лучше больше, чем меньше. Для всех желающих – таблицы и показатели на любой вкус. Все мы знаем, откуда растут ноги у всех этих банковских стандартов оценки бизнеса. Ново устроенным выпускникам финансовых ВУЗов хочется повыпендриваться перед своим начальством. В инвестиционном банкинге, извращенно принимающем американские тенденции корпоративных стандартов, присутствует такое явление как «commitment» с вечным цейтнотом персонала.

А поскольку основной задачей является нагнуть клиента на дополнительные платные услуги, то и выдумываются несусветные и зачастую достаточно маразматические требования к бизнес-планам. Ну и национальный менталитет немалую роль играет. У нас ведь как? Каждый суслик в поле – агроном.

Простой пример.
Существует такой показатель как Коэффициент текущей ликвидности (Current Ratio, CR). Это отношение оборотных активов к краткосрочным обязательствам. Полезный показатель, на основании которого можно оперативно оценивать, может ли предприятие в своей хозяйственной деятельности оперативно гасить короткие долги. Если известна сбытовая политика (предоплаты, отсрочки), условия по закупкам сырья и пользование банковскими овердрафтами, то рассчитать довольно легко.

Но к чему тогда требовать у клиента расчет коэффициентов абсолютной ликвидности (Cash ratio) или быстрой ликвидности (Quick Ratio)? То же самое, но вид сбоку, и с учетом предположения о том, что компания вовремя не сможет вернуть дебиторскую задолженность. Это короткие деньги, и отображать их в бизнес-плане, у которого масштаб расчетов на 10 лет вперед, абсолютно нет смысла. Но банкиры часто требуют. Зачем требуют – не знают толком и сами. В общем – абсурд.

Ну, хватит о высоких материях и левых коэффициентах.
Есть нам всем привычные показатели, о которых наверняка знают все, кто хоть однажды сталкивался с вопросом разработки бизнес-плана или ходил в банк за кредитом.

Это:

• Чистый приведенный доход – NPV (Net Present Value)
  
• Срок окупаемости инвестиций - PP или PB (Pay-Back Period)
  
• Внутренняя норма доходности –IRR (Internal Rate of Return)
  
• Средняя норма рентабельности – ARR (Average rate of return)
  
• Модифицированная внутренняя норма доходности – MIRR (Modified Internal Rate of Return)
  
• Индекс рентабельности – PI (Profitability Index)

Все формулы и определения описаны на сотнях сайтов, их учат студенты в университетах, на них ориентируются все финансисты. Казалось бы – аксиомы, не подлежащие даже обсуждению.

На самом деле – ни фига подобного.
Для того, что бы было понятно, следует максимально просто объяснить, что такое коэффициент дисконтирования. Он там дальше будет постоянно фигурировать. На самом деле ничего сложного. Ставка дисконтирования - это норма доходности на вложенный капитал, которую ожидает инвестор. Другими словами, это сравнительная ставка ожидаемого дохода, на который рассчитывает инвестор, вкладывая деньги. К слову, он ведь попросту может разместить их и на банковском депозите на определенный период.

Есть два варианта определения ставки дисконтирования, за которые теоретики от экономики уж которое десятилетие бьют копья (а по ходу защищают очередные научные степени и заставляют студентов учить свой псевдо экономический бред).

1. Глобальный вариант расчета коэффициента дисконтирования.
Для начала берется модель оценки рисков проекта CAPM. Вроде как модель принятия решений в координатах «риск-доход» по ценным бумагам, и определяется по формуле:
Ra = Rf + Q(Rm - Rf);

где:
Ra – требуемая доходность акции (актива) A;
Rf – безрисковая ставка доходности;
Rm – рыночный уровень доходности;
Q - коэффициент, отражающий корреляцию актива и рынка (цены и индекса).

Но здесь начинается цирк.
На самом деле никто толком не знает, что понимать под безрисковой ставкой, что такое рыночный уровень доходности, какой масштаб принимать для расчета, может ли быть эта модель линейной (особенно в нашей стране) и насколько корректен коэффициент корреляции Q. Умничающим на эту тему теоретикам советую пожать руку и больше в эту контору не возвращаться. Теория и практика таки разные вещи. Теоретикам лишь бы поговорить, а вам надо работать.

Ну, если инвестор уж требует, как говорится, любой каприз за его деньги. Пусть только данные свои дает. В таком случае ставка дисконтирования определяется как средневзвешенная стоимость капитала (weighted average cost of capital — WACC), которая учитывает стоимость собственного (акционерного) капитала и стоимость заемных средств.

WACC= Rа(E/V) + Rd(Z/V)(1 — TP),
Rа – мы уже выяснили, что это из области ненаучной фантастики.
E — рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала). Рассчитывается как умножение общего количества обыкновенных акций компании на цену одной акции;
Z — рыночная стоимость привлеченного капитала. Чаще всего определяется по бухгалтерской отчетности как общая сумма займов предприятия.
V = E + Z — суммарная рыночная стоимость займов предприятия и ее собственного капитала;
Rd — стоимость привлечения заемного капитала (проценты по кредиту). Здесь не стоит забывать о том, что кредитная нагрузка относится на затраты и уменьшает налоговую нагрузку (очень распространенная ошибка)
TP — ставка налога на прибыль.

2. Кумулятивный метод расчета ставки дисконтирования
Вариант более адекватный, и определяется формулой:
D = E + I + R,
где D — ставка дисконтирования (номинальная);
E — минимальная альтернативная доходность (к примеру, депозит);
I — процент инфляции;
R — рисковая премия

Рисковая премия
– это отдельная песня. Как ее надо считать, не знает никто. С таким же успехом и я мог бы опубликовать какие-то свои таблицы, а через полгода они вошли бы в анналы финансового анализа. В банках привыкли брать за основу ставку рефинансирования Центрального банка. По этому вопросу очень люблю издеваться над банковскими аналитиками, хотя ответа и сам не знаю. И никто не знает. Спросите у вашего финансового директора о методике расчета рисковых премий для ставки дисконтирования – услышите набор бессмысленных фраз.

Суммируются проценты рисков.
По теории, снова возвращаемся к модели CARM. Расчет рисковой премии до сих пор толком не понимают даже на Уолл-стрит и называют это феноменом премии за риск. Чем выше процент, тем выше несклонность к риску. Привязывая эти коэффициенты к акциям котирующихся компаний, обанкротились уже многие брокеры. Значит, лучше об этой схеме забыть.

Премия за отраслевые риски.
Ну, с этим просто. Это наднациональный риск, связанный с волатильностью денежных потоков в разных отраслях экономики.

Премии, связанные с риском некачественного корпоративного управления
(наличие конфликтов между акционерами, прозрачность деятельности, соблюдение баланса интересов). В общем, показатель носит виртуальную величину. Инвестору виднее, что там у него творится.

Страновой риск: публикует Standard Poor"s. Это риск неадекватного поведения официальных властей по отношению к бизнесу.

Премия за не ликвидность акций.
Снова-таки проблема инвестора. На самом деле стоит забыть о будущей капитализации и представить, что почем купил, потом и продаешь. В общем, если совсем по уму, то все это хитрым образом переводится в проценты и суммируется. Но как писал выше – как делать это правильно – не знает никто. Будем считать, что со ставкой дисконтирования разобрались. Правда, осталась куча невыясненных вопросов?

Ответов на эти вопросы попросту не существует. Хватает теоретиков от экономики, пытающихся подать свое видение как единственно правильное. На самом деле это только личный PR. Они получают научные степени, они устраиваются к нам на работу, они оценивают наши инвестиционные проекты.
Им одно название – «офисный планктон».

Это они, превратно толкуя нормы IFRS (МСФО), пытаются дисконтировать кредитные проекты. Мол, если кредитная ставка ниже рыночной, то надо дисконтировать. А зачем? Банку не надо (он и так дает деньги в рост). Заемщику – тем более. Показать банку, что он кроме кредитования предлагаемого проекта больше не заработает? В общем, бред сивой кобылы.

Возвращаясь к основным финансовым показателям. Все они есть во всех учебниках и вроде как являются аксиомой для всех. Руководствуясь этими показателями, все привыкли оценивать как проекты, так и действующий бизнес. Вроде как непреложная истина, а на деле полная, абсолютно оторванная от практики ерунда.

Чистый дисконтированный приведенный доход NPV (Net Present Value) или ЧДД.

Самый знаменитый показатель, описывающийся в денежном выражении. Это показатель, представляющий собой сумму дисконтированных значений потока чистой прибыли, приведённых к сегодняшнему дню. То есть, NPV - это разница между всеми денежными доходами и затратами, приведенными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта). Это те деньги, которые ожидает получить инвестор от проекта, после того, как чистая прибыль окупит его первоначальные вложения.

У него достаточно простая формула:

Суммируем всю операционную прибыль по месяцам расчета проекта с учетом D- дисконтирования, отнимаем CF0 – (вложенные средства) и получаем свой гешефт. Если NPV > 0, то проект должен быть прибыльным. Если NPV < 0, то не стоит и браться. Но все это по учебникам и тому, что вбито в голову в виде безусловных рефлексов банковским клеркам.

На первый взгляд все красиво, но есть, как говорится, нюансы. Нюанс первый.
Вложенное внешнее финансирование(CF0). Если говорить о start-up проектах, в которых один раз построили, запустили и благополучно себе работаем, то, как бы с NPV все нормально. А будет ли приведенный доход корректным в том случае, если через какое-то время с начала эксплуатации объекта подразумевается финансирование на строительство второй очереди объекта? Очень часто инвестиционные проекты подразумевают стадийную реализацию. Отвечаю. NPV не будет корректным.

Нюанс второй. NPV не в состоянии корректно учитывать риски проекта. Дело в том, что если попытаться все же заложить какую-то премию за риск в коэффициенте дисконтирования (D), то она будет влиять как на отрицательные, так и положительные финансовые потоки. В результате, NPV может принимать самые неожиданные значения. Чтобы не приводить здесь табличные примеры, попробую объяснить результат. При разно вариантных сценариях, имеющих идентичные исходные данные, при повышенной рисковой премии NPV может принять с учетом других факторов вроде нормальное положительное значение.

А если взять, и ради спортивного интереса из расчета вообще убрать рисковую премию, оставив все остальное, с удивлением обнаружим, что NPV получился отрицательным.

Нюанс третий.
Без привязки к дисконтированному периоду окупаемости, в NPV отпадает всякий смысл. Скажем, по кредитным проектам, банк интересует исключительно факт того, что бы накапливаемая прибыль могла покрывать проценты и тело по кредиту до того момента, когда заемщик не погасит всю задолженность.
Если по правилам кредитора, длительность кредитов не может превышать, скажем, 5 лет, а расчет периода окупаемости проекта – 5,5 лет, значит не судьба (технический вопрос пере кредитования мы не рассматриваем, ибо кредитора это на этапе принятия решений это не интересует).

Нюанс четвертый.
Скажем, 10 лет проекта – достаточно длительный срок. За это время может и шах умереть, и ишак сдохнуть, и инфляция выйти за пределы прогнозных значений, и рыночная среда поменяться. Учитывать же изначально вероятную кончину ишака в расчете рисковой премии - ее величину не потянет ни один проект.

Внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return, IRR)

Еще один показатель, который все воспринимают как аксиому. Это подобранное методом научного тыка значение ставки дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход (NPV) равен нулю. Другими словами это показатель отражает безубыточную норму рентабельности проекта.

Финансовый смысл внутренней нормы рентабельности заключается в том, что инвестиционные проекты могут быть эффективными в том случае, если уровень рентабельности не ниже текущего значения показателя стоимости капитала. Если IRR выходит больше средней стоимости капитала с учетом премии за риск, то проект может быть осуществим. Значение IRR может трактоваться как нижний уровень рентабельности инвестиционных затрат.

Метод расчета IRR. Для расчета IRR с помощью таблиц дисконтирования выбираются два значения коэффициента дисконтирования D1 1, то проект эффективный.

Период окупаемости, в том числе и дисконтированный (PB, DPB)
Ну, думаю, все и так понятно. Его можно воспринимать как барьерный период, с которого начинает накапливаться NPV. Рассчитывается с момента первой инвестиционной траты. Сам по себе может быть важен для инвестора исключительно для понимания того, в течении какого времени вложенные средства могут быть выведены в полном объеме. По кредитным проектам, длительность выплат тела и процентов по кредиту не может превышать период окупаемости проекта.

Вообще, хочется думать, что инвестиционный рынок потихоньку преодолевает детскую болезнь роста.
Если раньше эффективность инвестиционных проектов оценивалась исходя из показателей положительного денежного потока, высоких норм рентабельности, приведенного чистого дохода и периода окупаемости, то сейчас любой проект необходимо оценивать исходя из капитализации активов, возможности эффективного выхода, возможности последующей диверсификации (вслед за изменениями рынка), анализа чувствительности к различным негативным факторам и многого другого.

Комплексный подход к оценке проектов требует и нового подхода к финансовым расчетам показателей эффективности. В том числе и внятного метода обоснования премий за рыночный, страновой, управленческий риск. Любой инвестор прекрасно понимает, что каждый инвестиционный проект имеет свою уникальность. Если инвестиционная идея после беглого просмотра не отправляется в корзину из-за явной неадекватности инициатора, она имеет право на жизнь. А значит, требует особого подхода к оценке не только финансовых показателей, но и ряда факторов, которые подбираются индивидуально для каждого бизнес-плана.

Что же касается финансового анализа и привычных показателей эффективности, вроде NPV или IRR, то остаются вопросы не только к их целесообразности вообще, но и к инвестиционным и кредитным экспертам, их использующим для того, что бы решать – пущать или не пущать деньги в бизнес.
Продолжить чтение статьи: Танцы с бубнами вокруг оценки эффективности проектов

В поисках инвестора соискатели финансирования зачастую недостаточно хорошо понимают, как и в каком формате должен быть написан бизнес-план их инвестиционной идеи. Польстившись на низкую стоимость работ, обращаются к вчерашним студентам и получают на выходе документ с описательной частью, надерганной из Интернета, а также несколькими примитивными табличками, созданными в среде Excel. Как это изменить? Статья пылилась в архивах полтора года, но актуальности не утратила. С принятием в Украине нового Налогового кодекса, специалистам, работающим на рынке инвестиционного консалтинга, осталось только поблагодарить правительство за их действия.

Гражданину Азарову удалось сделать то, на что оказался неспособен даже мировой финансовый кризис – обеспечить стремительное изменение конъюнктуры рынка инвестиционных консультантов. Вернее, получилось качественно дополнить начатое кризисом дело.

Именно, произвести полное переформатирование украинского рынка специалистов, оказывающих содействие компаниям по проведению предынвестиционных исследований и разработке проектной предынвестиционной документации (бизнес-планы, ТЭО, меморандумы). Речь не идет о компаниях Большой четверки или мощных инвестиционно – промышленных группах. Они живут по своим правилам. Но вот по отношению к локальным рынкам, с их неоднородной аудиторией участников, изменение условий ведения бизнеса коснулось непосредственно.

Основная отличительная черта локальных рынков – в отсутствии сетевого капитала и высокой доли малых компаний, независимых консультантов и других «вольных стрелков». Аудитория инвестиционных и финансовых консультантов весьма неоднородна. Среди них есть профессионалы с большим практическим опытом, принявшие решение вести бизнес самостоятельно. Есть вчерашние студенты финансовых ВУЗов.

Есть и бывшие посредственные проектные менеджеры, выпавшие во время кризиса из обоймы, а вернее, попросту не способные к корпоративной системе, прикрывающие свою посредственность фразой «хочу работать на себя». Всех таких локальных инвестиционных консультантов в моем понимании объединяет одна вещь. Свою деятельность они не воспринимают как бизнес-процесс, хотя гордо называют ее «своим бизнесом».

На самом деле их не интересует развитие своего дела. Они не предприниматели. Зачастую ограничиваясь свидетельством физического лица – частного предпринимателя, а иногда и даже без оного, они не делают бизнес. Для большинства их них предоставление услуг бизнес планирования - случайный заработок от случая к случаю. В Украине и России, к сожалению, недооцененным есть не только Биг-Мак. Недооценена сама отрасль профессионального инвестиционного консалтинга. Как в плане понимания его важности, так и в плане оценки стоимости.

Основная причина – молодые специалисты с дипломами, не обсохшими от типографской краски, но пустившиеся в самостоятельное плавание с безапелляционной уверенностью того, что уже все знают, умеют и могут давать советы. Такие, фактически случайные люди, оказывают большое влияние на ценовую политику услуг инвестиционного консалтинга и разработки предынвестиционной документации. Они не имеют издержек по созданию и ведению операционной деятельности. Они имеют минимальный штат или работают в одиночку.

Но при всем этом, именно они играют ключевую роль во влиянии на ценообразование. Они не имеют той затратной части на ведение бизнеса, которую имеют сложившиеся годами консалтинговые компании, продавая свои услуги по расценкам, которые последние попросту не могут позволить себе. Несмотря ни на что, наличие на инвестиционном рынке вчерашних студентов, ныне пришедших в фриланс – не большая проблема. Это нормальный этап взросления, закономерный для любого рынка. Проблемы все же есть в ином.

Основная проблема в отсутствии единых стандартов составления инвестиционной документации. Также отсутствует единая стратегия взаимоотношений между заказчиком и консультантом, нет понятных процедур оценки эффективности работы консультанта, обоснования разумной стоимости разработки бизнес планов. Есть и другая проблема. Заказчики сами зачастую недостаточно хорошо понимают, как и в каком формате должен быть написан бизнес-план их инвестиционной идеи. Польстившись на низкую стоимость работ, обращаются к одиночкам и получают на выходе документ с описательной частью, надерганной из Интернета, а также несколькими примитивными табличками, созданными в среде Excel.

Естественно, в дальнейших переговорах с инвесторами выясняется, что, предоставляя на рассмотрение стопку бумажек, которую только с большой натяжкой можно назвать «бизнес-планом», инициатор проекта вредит в первую очередь себе. Как следствие, укрепление во мнении, что бизнес-план это выброшенные деньги, а все инвестиционные консультанты - дилетанты и дармоеды.

Интернет забит предложениями о продаже так называемых «готовых бизнес-планов», либо предложениями за 2-3 дня его недорого подготовить. Благодаря авторам многочисленных учебников по бизнес планированию, а также оторванным от практики преподавателям, у многих выпускников финансовых ВУЗов отсутствует четкое понимание того, что составлению бизнес плана всегда предшествуют предынвестиционные исследования, необходимые для того, что бы планируемый инвестиционный проект был максимально корректным.

Именно поэтому мы повсеместно в интернете можем скачать подобные «творения», в которых заводы строятся за три дня, продукция образуется из ниоткуда и тут же по воздуху улетает в магазины, которые радостно делают предоплату.

Следует понимать четкую разницу между такими работами как проведение предынвестиционных исследования, расчет финансовой модели проекта и составление, собственно, бизнес-плана как подытоживающего документа, имеющего в своем составе как описание бизнеса, его сильные и слабые стороны, так и финансовый план проекта с ожидаемыми интегральными показателями.

Предынвестиционные исследования почти всегда включают в себя такие этапы как:
• комплексные маркетинговые исследования рынка (продукция, сырье);
• юридическая экспертиза (корпоративные права, земельное и строительное право);
• инженерно-технологические изыскания;
• геологическая (гидрологическая) экспертиза земельного участка;
• экологические изыскания (санитарные и экологические нормы по проекту);
• выбор поставщиков оборудования, технологических линий, инжиниринговые работы;
• расчеты сметной стоимости по проектно-строительным работам;
• оценка временных и финансовых издержек по получению права пользования земельным участком, подключению к сетям, получению разрешительной документации;
• экспертиза транспортных и логистических издержек;
• формирование прямой себестоимости по продукции;
• разработка регламентов;
• определение штатного расписания и ФОТ по проекту;
• оценка ожидаемых общих (административных) издержек инвестиционного проекта;
• другие фазы по необходимости;

Для проведения подобного комплекса работ, как правило, совместно с заказчиком создается группа управления проектом, в которую включаются опытные проектные менеджеры, маркетологи, юристы, сметчики, архитекторы, профильные инженеры-технологи, логисты, финансовые аналитики, аудиторы, экспертные оценщики и другие специалисты как со стороны заказчика и консалтинговой компании, так и подключением субподрядных организаций.

И только по факту получения максимума информации разрабатываются организационный и финансовый план проекта с определенным горизонтом расчетов, позволяющим оценить будущую доходность проекта. Понятно, что подобный объем работ, априори, не может быть выполнен молодыми специалистами. Он не может по определению выполняться в 2-3 дня, так же как и не может стоить 500 или 1000 долларов.

Не существует установленных норм, определяющих стоимость предынвестиционных исследований. Эта величина зависит от таких факторов, как масштаб и отраслевая принадлежность проектов, вид, рамки и глубина сбора данных, от заказчиков и подрядчиков исследований, а также от времени и усилий, требуемых для сбора и анализа информации. Стоимость работ увязывается с количеством необходимых человеко - месяцев.

По данным UNIDO для предварительных экспертиз требуется не более 2-3 человеко-месяцев. Для ТЭО (детальной экспертизы и подготовки Бизнес-плана) от 6 до 12 человеко-месяцев. В развитых капиталистических странах расходы на предынвестиционные исследования обычно выражаются в процентах от инвестиционных издержек и составляют:

0,2 - 0,5 % на исследования возможностей,.
1,0 - 3 % на ТЭО (Бизнес-план) для небольших или средних промышленных проектов.
0,2 - 1 % на ТЭО (для крупных предприятий или крупных проектов со сложной технологией).

Даже если у Заказчика и присутствуют исходные данные по проекту, следует обращаться к специалистам, обладающим достаточным практическим опытом для того, что бы разработать не только стопку бумажек с красивыми диаграммами и непонятными таблицами, но, разобравшись в проекте, указать инициатору проекта все его возможные ошибки.

Это касается вопросов календарных сроков и стоимости отвода земельных участков, этапов проектирования, экспертизы, капитального строительства основных и вспомогательных зданий и коммуникаций, технологических производственных аспектов, кадровых вопросов, организационных и административных издержек, вопросов возможного лицензирования, маркетинговых и логистических вопросов, выбора оптимальных для проекта финансовых инструментов, а также огромного количества других возможных деталей.

Вместе с тем, в таком явлении, как вольные инвестиционные консультанты, все же можно найти и определенные преимущества. Благодаря низким ценам подобных фрилансеров, предынвестиционные услуги получили более широкий рынок сбыта и перестали являться прерогативой крупных компаний. Также значительно расширилась и клиентская база, а разнообразие предложений оставляет маневр клиентам в выборе приоритетах и принятия решения, с кем лучше работать. Либо с компанией, имеющей сложившуюся годами репутацию, либо со вчерашним студентом – одиночкой.

Кстати, достаточно часто руководство компании - соискателя финансирования предпочитает работать с недорогими и более управляемыми фрилансерами, мотивируя тем, что работа осуществляется на основании исходных данных, предоставляемых заказчиком, а возможность получить качественную работу все же присутствует. В среде фрилансеров достаточно профессиональных и талантливых специалистов, многие из которых с началом кризиса ушли на вольные хлеба с руководящих должностей.

Принятие нового налогового законодательства, запрещающего юридическим лицам относить на затраты услуги, оказываемые плательщиками единого налога, частично отсекает вольных консультантов и единщиков от рынка. Таким образом, для профессиональных компаний снижается риск демпинга и очень частого непрофессионализма одиночек.

Данный процесс вполне естественен. Вернее, тенденция глобализации справедлива для любого рынка. И в любом случае постепенное вытеснение мелких игроков вполне закономерно. Но новый Налоговый кодекс, каким бы он не был, и как бы мы к нему не относились, именно в данном случае играет на руку созданию цивилизованного рынка.

Ну а, кроме того, глобализация и цивилизованный рынок дает возможность молодым специалистам, умерив амбиции, поработать в компаниях в качестве штатных менеджеров, набраться опыта и понять, что инвестиционное планирование – исчерпывается не только курсом лекций в университете. А ведь именно таким образом приходит настоящий опыт.
Как говорится, нет худа без добра.
Продолжить чтение статьи: Что сделает рынок инвестиционного консалтинга цивилизованным?

Toyota снова возглавила мировой автопром. Пока, правда, только по итогам первого квартала текущего года: концерну удалось продать на несколько сотен тысяч автомобилей больше, чем основные конкуренты General Motors и Volkswagen. Концерну Toyota удалось реализовать за первые три месяца 2012 года почти два с половиной миллиона автомобилей – это совокупный результат марок Toyota, Lexus, Scion, Daihatsu и Hino, входящих в концерн Toyota. Между тем, результат концерна General Motors исчисляется 2 280 000 единицами, а Volkswagen AG продал за тот же период лишь 2 160 000 экземпляров автомобилей, сообщает агентство Bloomberg.

По мнению экспертов, которых цитирует Automotive News, такими результатами Toyota смогла похвастаться благодаря не только тому, что концерн сумел оправиться от проблем, связанных с недавним землетрясением в Японии, но и в силу весомо обогатившегося модельного ряда. Упоминаются, в частности, новое поколение седана Camry и пополнившееся семейство Prius.

Отметим, что Toyota удерживала звание крупнейшего мирового производителя в период с 2008 по 2010 годы, и потеряла его в прошлом году, уступив не только GM, но и Volkswagen, и альянсу Renault-Nissan-АвтоВАЗ. В качестве главных причин назывались землетрясение в Японии и наводнение в Таиланде. Стоит добавить, что, по прогнозам агентства, к концу 2012 финансового года продажи Toyota могут достичь 8,7 млн единиц, хотя ранее руководство концерна утверждало, что вполне в состоянии продать более 9 млн автомобилей.
Продолжить чтение статьи: Концерн Toyota вернул себе звание крупнейшего мирового производителя

«Финал четырех» Кубка России по баскетболу сезона 2011/2012 годов пройдет в Самаре с 11 по 12 мая. За главный приз поборются действующий обладатель Кубка - питерский «Спартак», хозяева турнира «Красные Крылья», «Спартак-Приморье» из Владивостока и единственный представитель Суперлиги - екатеринбургский «Урал». Обладатель Кубка России по баскетболу получит право выступать в Кубке Европы в следующем сезоне, а также призовые от Российской федерации баскетбола в размере пятисот тысяч рублей. Самый полезный игрок «Финала четырех» получит золотой перстень.

Открытие турнира

Генеральный директор «Красных Крыльев» Сергей Тимофеев заявил, что зрители увидят уникальную церемонию открытия. «Для «Красных Крыльев» предстоящий «Финал четырёх», безусловно, особое событие. Его подготовкой мы вплотную занимаемся уже на протяжении нескольких недель. Главная задача - сделать решающие матчи Кубка настоящим праздником для болельщиков, украшением всего баскетбольного сезона. Скажу без ложной скромности: церемония открытия турнира станет для Самары уникальной. В ней мы задействуем специальные видеоэкраны, с помощью которых на площадке будет воспроизводиться картинка, готовится цветное лазерное шоу, зрители услышат живую музыку от популярных групп. Непременно будут и другие приятные сюрпризы для тех, кто придет посмотреть на хороший баскетбол», - заявил Тимофеев, слова которого приведены на официальном сайте самарской команды.

Полуфиналисты

В первом полуфинальном матче встретятся два «Спартака» - из Петербурга и Владивостока, встреча начнется в 16.00 по московскому времени. Главный тренер приморцев Борис Ливанов поделился своими ожиданиями от предстоящей игры с действующим победителем турнира, и заявил, что выход в «Финал четырех» Кубка России - большое достижение для его клуба.

«Для нашей команды большая удача участвовать в «Финале четырёх» Кубка России, это настоящее событие для приморского баскетбола. Наш первый соперник - петербургский «Спартак» - ставит задачу победить на любом турнире и является действующим обладателем Кубка России. Соперник очень достойный и очень сложный. Мы со своей стороны постараемся порадовать болельщиков интересной игрой», - цитирует Ливанова официальный сайт «Спартака-Приморье».

Вторую полуфинальную пару составят хозяева турнира, «Красные Крылья», и победитель регулярного чемпионата Суперлиги, екатеринбургский «Урал». Команды выйдут на паркет в 19.30 по Москве. Генеральный директор самарцев Тимофеев также заявил, что команда с берегов Волги, несмотря на свой дебют в «Финале четырех», не боится соперника и думает только о победе.

«Говоря о спортивной стороне вопроса, ещё раз подчеркну: все наши мысли - только о победе, о первом месте. Мы впервые попали в «Финал четырёх» Кубка страны, но робости не испытываем. По ходу сезона мы не раз доказывали, что способны обыграть любого соперника. Знаю, что и самарские болельщики ждут от «Красных Крыльев» успешного выступления. С их поддержкой нашей команде по плечу любая задача», - сказал Тимофеев сайту клуба.
Продолжить чтение статьи: В Самаре стартует «Финал четырех» Кубка России по баскетболу

Мадридский «Атлетико» благодаря дублю Рамаделя Фалькао переиграл «Атлетик» из Бильбао в финале Лиги Европы и стал двукратным обладателем этого трофея. Клубный сезон в Европе неумолимо подходит к концу, чтобы дать игрокам время на подготовку к Евро-2012. Но всем любителям футбола не стоит расстраиваться, ведь напоследок осталось самое вкусное – решающие матчи национальных первенств, и главное – финалы еврокубков. Первым очередь подошла для финала Лиги Европы, который был назначен на День Победы, 9 мая в Бухаресте. И, по иронии судьбы, в нынешнем сезоне он получился чисто испанским. Безусловно, большинство любителей футбола ждало испанского противостояния в решающем матче за Кубок чемпионов, и там должны были встретиться, как многим казалось, «Реал» и «Барселона». Однако судьба распорядилась по-другому, и эти грады были заслуженно биты английским «Челси» и мюнхенской «Баварией», зато два в Лиге Европы лучшими оказались две другие испанские команды – мадридский «Атлетико» и «Атлетик» из Бильбао.

На стадионе в Бухаресте было практически невозможно отличить болельщиков мадридского и басконского клубов, ведь их цвета похожи как две капли воды. Различить их поначалу можно было только по национальным флагам. Ведь «матрасники» рядом с клубными красно-белыми знаменами также охотно развевали национальным испанским, красно-золотым полотном. А фанаты из Бильбао с большим трепетом относятся к флагу Страны басков, нежели Испании. Также по ходу первого тайма болельщики «Атлетико» отличались от своих визави куда более приподнятым настроением, и им было от чего предаваться восторгу.

С самого начала встречи мадридский клуб заметно превосходил своих соперников, и казалось, что на поле играют не команды, идущие в своем национальном первенстве радом друг с другом, а находящиеся на разных полюсах турнирной таблицы. Счет в матче «матрасники» открыли уже на седьмой минуте встречи. Лучший бомбардир лиги Европы прошлого сезона Рамадель Фалькао с угла штрафной нанес невероятный удар в дальнюю «девятку», и как говорится, снял в том углу паутину – 1:0.

Этот гол стал для Фалькао, который, как известно, в Россию не поедет, 11-м в нынешнем розыгрыше ЛЕ. То есть, благодаря этому мячу он догнал в списке бомбардиров своего товарища по команде Адриана Лопеса. Больше всех в Лиге Европы в нынешнем сезоне забил Клас-Ян Хунтелар – 14 мячей. Однако если учитывать статистику, начиная с группового турнира и матчей на вылет, как это и делает официальный сайт УЕФА, то лучшим бомбардиром уже становится как раз колумбиец. И, самое главное, он не стал зацикливаться на цифре 11.

В концовке тайма Фалькао в два касания разобрался с игроками обороны «Атлетика» и неотразимо пробил в ближний угол ворот Горки Ираисоса, забив свой 12-й мяч. 2:0 к перерыву. Во втором тайме мадридский клуб продолжал доминировать на поле. У подопечных Диего Симеоне было куда больше шансов довести дело до разгрома, чем у команды из Бильбао – хотя бы сократить разрыв, не говоря уже о том, чтобы сравнять счет. Ближе к середине второго тайма футболисты «Атлетика» все же выровняли игру и стали регулярно создавать опасность у ворот соперника.

На исходе 75 минут встречи команды обменялись реальнейшими моментами, чтобы забить. Сначала Маркел Сусаета в упор расстреливал ворота «Атлетико», но проиграл дуэль Тибо Куртуа, а после уже Фалькао был в нескольких сантиметрах от хет-трика, но попал в штангу. И все же отличились футболисты «Атлетико». Диего, как нож сквозь масло, прошел через троих защитников команды из Бильбао и аккуратным ударом низом забил мяч в дальний угол – 3:0, и в этом финале все стало ясно.

«Атлетико» выиграл Лигу Европы во второй раз за последние три года, и, пожалуй, теперь уже точно снял с себя проклятие вечных неудачников и бледной тени своих принципиальных соседей из «Реала». Фалькао также стал двукратным победителем Лиги Европы, только в составе двух разных клубов. А также колумбиец второй год подряд стал самым результативным нападающим второго по значимости европейского клубного трофея. Футболистам из Бильбао остается только поскорее отойти от этого обидного поражения и дать бой «Барселоне» в рамках уже другого финала – Кубка Испании.
Продолжить чтение статьи: «Атлетико» выиграл Лигу Европы во второй раз за последние три года

«Бурановские бабушки» приедут в Москву на генеральную репетицию своего конкурсного выступления на «Евровидении-2012» в Баку. «Они утром прилетают из Ижевска в аэропорт Домодедово. Мы их встретим и отвезем на квартиру, которую снимаем для них в столице. «Бабушки» всегда останавливаются только там, не в гостиницах», — рассказала в интервью продюсер коллектива Ксения Рубцова. По ее словам, «график дня «Бабушек» — очень плотный». «Они сразу же приступят к генеральным репетициям на Шаболовке, скорее всего. Может быть, будет выбрана другая площадка, пока этот вопрос решается», — сообщила Рубцова. Что касается конкурсного номера, который покажут «Бурановские бабушки» на «Евровидении», то он, по словам Рубцовой, «практически готов».

«Выступление практически готово, сейчас дорабатывается. Последние новшества внесет за эти дни на генеральных репетициях главный режиссер-постановщик Сергей Широков», — пояснила она. Как рассказала продюсер группы, «Бабушки» будут репетировать в Москве только сегодня. «Они тут же отправятся поездом в Харьков, где 9 мая дадут концерт, посвященный Дню Победы, — сообщила Рубцова. — 10 мая артистки вернутся в Москву и будут продолжать репетировать здесь до 13 мая, после чего вылетят в Баку».

««Бабушки» настроены очень оптимистично. Они бодры и веселы, прекрасно себя чувствуют. Волнуются, конечно, но надеются на победу», — заключила Ксения Рубцова. Фольклорный ансамбль «Бурановские бабушки», который в этом году будет представлять Россию на престижном международном соревновании, выйдет на сцену 22 мая вместе с другими участниками первого полуфинала конкурса. В одной группе с российскими исполнительницами оказались музыканты из следующих стран: Черногория, Исландия, Греция, Латвия, Албания, Румыния, Швейцария, Бельгия, Финляндия, Израиль, Сан-Марино, Кипр, Дания, Венгрия, Австрия, Молдова, Ирландия.

Второй этап конкурса пройдет в Баку 24 мая. В нем будут участвовать:

1. Сербия
2. Македония
3. Нидерланды
4. Мальта
5. Белоруссия
6. Португалия
7. Украина
8. Болгария
9. Словения
10. Хорватия
11. Швеция
12. Грузия
13. Турция
14. Эстония
15. Словакия
16. Норвегия
17. Босния и Герцеговина
18. Литва

В финале «Евровидения-2012», который состоится 26 мая, по традиции выступят представители «Большой пятерки», в которую входят Франция, Британия, Германия, Италия и Испания, а также исполнители из Азербайджана, хозяева конкурса.
Продолжить чтение статьи: «Бурановские бабушки» приедут в Москву на генеральную репетицию